A 中國(guó)原油進(jìn)口刷新紀(jì)錄

隨著地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)降溫，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)再回供需層面。

圖為美國(guó)油品全口徑進(jìn)口量(萬(wàn)桶/天)

從最近公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)原油市場(chǎng)全口徑統(tǒng)計(jì)連續(xù)多周出現(xiàn)超預(yù)期的累庫(kù)現(xiàn)象，尤其是成品油市場(chǎng)汽油、柴油均出現(xiàn)較大幅度累庫(kù)，反映需求層面壓力較大，因此盡管中國(guó)與美國(guó)簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，但油價(jià)仍舊在供需層面的壓力下呈現(xiàn)了持續(xù)的下跌走勢(shì)。

在供需層面低迷背景下，原油市場(chǎng)中各國(guó)的影響力也在發(fā)生著轉(zhuǎn)變，這也讓我們不得不重新評(píng)估原油市場(chǎng)供需兩端的影響因素，其中最為關(guān)鍵的兩個(gè)國(guó)家還是美國(guó)和中國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，2019年中美兩國(guó)合計(jì)貢獻(xiàn)了全球35%的原油消費(fèi)量和貿(mào)易量，以及接近17%的原油生產(chǎn)，因此中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不僅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)起到?jīng)Q定性作用，而且對(duì)油價(jià)有著舉足輕重的影響。

1月14日，中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布報(bào)告，2019年中國(guó)進(jìn)口原油5.06億噸，歷史上首次突破1000萬(wàn)桶/天大關(guān)，達(dá)到1016萬(wàn)桶/天，同比增加9.5%。日前國(guó)家高端智庫(kù)中國(guó)石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院(ETRI)發(fā)布的《2019年國(guó)內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2019年中國(guó)原油對(duì)外依存度再創(chuàng)新高達(dá)到了72.4%。中國(guó)旺盛的原油需求對(duì)于過(guò)去一年在全球疲弱經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)壓制下的原油需求來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直就是一份雪中送炭的驚喜。

2019年12月的EIA月報(bào)顯示，過(guò)去一年中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了全球原油需求增量的75%，而從事實(shí)來(lái)看這個(gè)估計(jì)可能還是保守了。數(shù)據(jù)顯示，2019年原油需求的另外兩個(gè)核心國(guó)家美國(guó)和印度原油需求增長(zhǎng)停滯甚至萎縮，尤其是美國(guó)2019年煉油加工量下滑了37萬(wàn)桶/天。

圖為中國(guó)原油進(jìn)口量走勢(shì)(萬(wàn)噸)

B 美國(guó)正式實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立

就在中國(guó)繼續(xù)保持旺盛原油需求的同時(shí)，美國(guó)原油出口在1月第一周卻刷新紀(jì)錄沖到了446萬(wàn)桶/天，這一數(shù)量在全球范圍內(nèi)僅次于俄羅斯和沙特，位列全球第三，雖然這只是一個(gè)周度數(shù)據(jù)，但這個(gè)信號(hào)已經(jīng)有足夠強(qiáng)烈的暗示。2019年9、10月，美國(guó)連續(xù)2個(gè)月成為油品凈出口國(guó)，EIA最新一期的能源展望中預(yù)測(cè)到2020年，美國(guó)將成為原油和石油產(chǎn)品總量的凈出口國(guó)，每天增加80萬(wàn)桶，到2021年將增加140萬(wàn)桶。

特朗普在1月8日的全國(guó)講話中提到“我們現(xiàn)在是世界第一大石油和天然氣生產(chǎn)商，我們能源獨(dú)立，不再需要中東石油”，并沒(méi)有夸大現(xiàn)實(shí)，美國(guó)確實(shí)實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)能源自足，這對(duì)于一個(gè)十年前還需要進(jìn)口1200萬(wàn)桶/天原油的能源消費(fèi)第一大國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常了不起的成就。但同時(shí)這也讓我們意識(shí)到美國(guó)對(duì)能源市場(chǎng)的影響力，能源自足讓美國(guó)在大量進(jìn)口中重質(zhì)原油的同時(shí)大量出口輕質(zhì)頁(yè)巖油，有足夠的底氣在原油市場(chǎng)供需兩端發(fā)揮更大的影響力，進(jìn)而沖擊國(guó)際市場(chǎng)。在這種背景下，對(duì)于需要高度依賴國(guó)際市場(chǎng)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，如何保證能源安全就成了更為嚴(yán)峻的需要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

C 需求端仍將是2020年

油價(jià)波動(dòng)的核心

盡管供應(yīng)端的變化對(duì)油價(jià)影響更為直接，但通過(guò)油價(jià)歷史表現(xiàn)我們深知油價(jià)的趨勢(shì)性牛市必要有需求旺盛的支撐。2019年除中國(guó)市場(chǎng)外，全球原油市場(chǎng)需求表現(xiàn)不佳拖累了油價(jià)的表現(xiàn)，這也為2020年原油市場(chǎng)需求能否及時(shí)復(fù)蘇提出了較高要求。EIA近期將2020年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)8萬(wàn)桶/日至134萬(wàn)桶/日。而IEA仍保持了140萬(wàn)桶/天的預(yù)期。這個(gè)預(yù)測(cè)較2019年的原油需求實(shí)際增長(zhǎng)量有了較大增幅。但是從目前市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，實(shí)現(xiàn)這樣的原油需求增長(zhǎng)是一個(gè)非常艱巨的任務(wù)，尤其是美國(guó)和印度的需求能否有效復(fù)蘇非常關(guān)鍵。雖然目前市場(chǎng)對(duì)于2020年的復(fù)蘇還是抱有較高的期望值，但是能否被證實(shí)又是另一回事。如果隨著時(shí)間推移，需求端的表現(xiàn)一旦不及預(yù)期顯然油價(jià)想要走強(qiáng)就變得更加困難。從當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，顯然投資者并沒(méi)有樂(lè)觀地押注油價(jià)復(fù)蘇，而是繼續(xù)保持了謹(jǐn)慎甚至略悲觀的觀點(diǎn)。

另外，近期市場(chǎng)傳出消息，OPEC+可能把下一次討論減產(chǎn)問(wèn)題的會(huì)議從3月推遲到6月。報(bào)道稱，3月開(kāi)會(huì)意義不大，因?yàn)閷脮r(shí)OPEC+只有1月產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以參考。此前，OPEC+2019年12月同意3月5—6日舉行會(huì)議，討論將于3月到期的減產(chǎn)協(xié)議何去何從。如果推遲會(huì)議，目前的減產(chǎn)協(xié)議可能會(huì)延期至6月，可以使那些減產(chǎn)執(zhí)行力度不夠的國(guó)家有時(shí)間追趕上來(lái)。從我們對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估來(lái)看，OPEC的減產(chǎn)絕不能有任何放松，一旦OPEC方面有任何猶豫都可能再度沖擊市場(chǎng)，導(dǎo)致油價(jià)大跌。

綜上所述，原油供需兩端現(xiàn)階段的表現(xiàn)還是讓市場(chǎng)難有充足的信心，油價(jià)能否走出季節(jié)性的春季攻勢(shì)，還需要更多的利多數(shù)據(jù)來(lái)提供支持，否則油價(jià)難以擺脫區(qū)間內(nèi)的弱勢(shì)振蕩走勢(shì)。