美國的石油和天然氣巨頭在油價暴跌期間曾飽受批評，一些人指責它們頑固地拒絕減產(chǎn)，而另一些人則責怪它們不擇手段打壓小型石油公司。例如，先鋒自然資源公司首席執(zhí)行官Scott Sheffield就曾指控?？松梨诠咀璧K美國政府提供援助，以消滅資產(chǎn)負債表羸弱的小型頁巖油公司。

正所謂風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，如今有權(quán)威人士聲稱，如果能源價格持續(xù)低迷，?？松梨谶@樣的大型公司的前景也將變得相當不穩(wěn)定。

美國頭號石油巨頭遭遇嚴峻挑戰(zhàn)

全球能源、可再生資源和礦業(yè)研究與咨詢集團Wood Mackenzie的報告稱，在所有石油巨頭中，?？松梨谑堑钟袌鏊ネ四芰ψ畈?，因為該公司有巨大的低利潤率資產(chǎn)敞口，這使其很容易受到能源價格持續(xù)低迷的影響。

WoodMac假設(shè)布倫特原油價格在2030年之前保持在30-70美元的水平，利用單位產(chǎn)量的資本支出和稅后現(xiàn)金流，對7家石油巨頭的現(xiàn)金利潤率進行了測試。

測試結(jié)果顯示，?？松梨诠镜钟袌鲩L期低迷的能力最差。這主要是因為，在7家巨頭持有的30個利潤率最低的資產(chǎn)中，?？松梨谡?0%的敞口。其中包括加拿大的Kearl煉油廠和Cold Lake，以及阿拉斯加的普拉德霍灣。

有趣的是，現(xiàn)金利潤率排名最高的，是埃克森美孚的主要競爭對手雪佛龍公司。緊隨雪佛龍之后的則是荷蘭皇家殼牌公司，這得益于其強大的深水項目和液化天然氣項目，以及較小的高成本資產(chǎn)敞口。據(jù)悉，雪佛龍在澳大利亞的大型液化天然氣項目，極大地削減了其成本負擔。

此次測試結(jié)果出乎大多數(shù)人意料，因為在此之前相當多的分析師看好?？松梨?。

例如，美銀就曾預(yù)測，2020年將是屬于?？松梨诘囊荒辍Ｃ楞y預(yù)計，?？松梨诘默F(xiàn)金流將在2020年轉(zhuǎn)為正，其股價有望翻一倍達到100美元。

“二疊紀油氣產(chǎn)量已經(jīng)開始發(fā)生變化，而圭亞那證實了將于12月開采第一批石油，我們預(yù)計油氣產(chǎn)量將迎來7-8年的增長?！?/p>

問題多多，埃克森美孚會成為首個倒下的超級巨頭嗎?

今年3月份，Rystad Energy曾表示，在油價低于35美元/桶的情況下，只有16家美國頁巖氣公司能夠盈利。而美國頁巖氣公司的平均成本，為43.83美元/桶。Rystad Energy當時估計，由于新墨西哥油田達到了每桶26.90美元的盈虧平衡點，?？松梨趯⑻幱趦?yōu)勢地位。

不幸的是，該公司的其他資產(chǎn)遠沒有這么高的價值。事實上，早有跡象表明?？松梨趯⒊霈F(xiàn)頹勢。

上個季度，?？松梨诠句浀?.4億美元虧損，為10年來首次出現(xiàn)虧損。該公司稱，虧損主要是由于29億美元的“市場相關(guān)費用”。不過這模糊的解釋，未能令外界滿意。

?？松梨谑亲詈笠患疫M行減產(chǎn)的大型石油公司，該公司在5月份宣布，將把2020年的資本支出計劃削減100億美元，相當于削減30%的預(yù)算。此外，該公司還關(guān)閉了位于路易斯安那州巴吞魯日一家煉油廠的一個原油蒸餾裝置，理由是需求低迷。據(jù)統(tǒng)計，該煉油廠每日可煉油50.25萬桶。

最近，由于回注設(shè)備出現(xiàn)問題，?？松梨谙鳒p了圭亞那海上Liza油田的原油產(chǎn)量。目前，該油田的日產(chǎn)量從6月份預(yù)計的12萬桶驟降至2.5萬至3萬桶。

與此同時，埃克森美孚在英國北海的業(yè)務(wù)出售談判效果不如預(yù)期，該公司被迫將要價從20億美元減少到15億美元。

……

然而，即便存在很多問題，?？松梨谌杂凶约旱膬?yōu)勢。

?？松梨谌员３种S厚的股息，其遠期收益率為7.38%，是業(yè)內(nèi)最高的——雖然這并沒有阻止其股價下跌(到目前為止累計下跌了32.4%)。而雪佛龍和XLE的回報率，分別為-24.3%和-33.5%。

此外，?？松梨?.27的債務(wù)股本比遠低于行業(yè)中值0.47，而它出色的AA級信用評級表明其經(jīng)營狀況仍相對安全，不會受到頁巖行業(yè)債務(wù)危機的影響。

對比之下，加拿大皇家銀行分析師Biraj Borkhatari近日下調(diào)了雪佛龍的評級，他表示：

"雪佛龍的定位為該行業(yè)的'安全港'，因為其資本支出結(jié)構(gòu)靈活、資產(chǎn)負債表穩(wěn)健，與許多同行相比表現(xiàn)突出。然而，該公司目前出現(xiàn)高度估值溢價，進一步發(fā)展的空間有限?！?/p>

分析師Alex Kimani指出，?？松梨诘钠Ｈ跏窍鄬Φ?，當中在行業(yè)內(nèi)，它仍是首屈一指的龍頭。投資者真正需要關(guān)心的是，?？松梨诳梢哉f是美國石油業(yè)的風(fēng)險標，這個超級巨頭的一舉一動，都是美國石油行業(yè)發(fā)展狀況的真實寫照。

換句話說，如果?？松梨谡娴霓Z然倒下，美國石油業(yè)必將迎來一次深刻變革。當然了，現(xiàn)在的情況還沒有那么糟糕。