紐約黃金市場(chǎng)的“潘多拉魔盒”已經(jīng)打開，3月份黃金市場(chǎng)發(fā)生的異?，F(xiàn)象可能重演。

TF Metals Report的分析師Craig Hemke表示，通過COMEX黃金期貨市場(chǎng)進(jìn)行黃金實(shí)物交割的需求依然存在異常，這對(duì)目前的部分保證金制度和數(shù)字衍生品定價(jià)機(jī)制的未來有著重大影響。

今年3月份，由于疫情影響，世界各地的礦山、鑄幣廠和精煉廠都關(guān)閉了，導(dǎo)致實(shí)物黃金的需求飆升。這導(dǎo)致芝加哥商品交易所集團(tuán)采取了一些極端措施，而這些措施可能在無意中決定了紐約商品交易所以及整個(gè)部分準(zhǔn)備金制度和數(shù)字衍生品定價(jià)機(jī)制的命運(yùn)。

現(xiàn)在回過頭去看，當(dāng)時(shí)黃金市場(chǎng)發(fā)生了一系列不同尋常的事件，比如：

流動(dòng)性惡化，銀行(bullion banks )迅速撤離COMEX和倫敦黃金交易市場(chǎng);銀行(例如匯豐銀行)遭受巨額交易虧損;3月的事件期間，黃金借貸利率上升;銀行爭(zhēng)相獲取實(shí)物黃金以運(yùn)送至紐約;COMEX黃金期貨未平倉合約(OI)大幅下降;大量金條從瑞士出口至紐約;在COMEX的黃金庫存飆升……等等。

面對(duì)這樣糟糕的局面，芝商所和倫敦黃金市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)采取了一系列措施，試圖穩(wěn)定局面。例如芝商所3月份宣布推出新的黃金期貨合約，以100盎司、400盎司或1公斤金條的方式彈性交割;把新Comex黃金期貨合約交割地?cái)U(kuò)大至倫敦等。

三個(gè)月后，事實(shí)證明，問題并沒有得到解決，芝加哥商品交易所已經(jīng)打開了“潘多拉魔盒”。

Craig Hemke發(fā)現(xiàn)了COMEX黃金期貨近幾個(gè)月的交易量依然異常。根據(jù)他的統(tǒng)計(jì)，過去幾年，COMEX黃金交割月的平均交付量在6000至10000份合約之間。

在2015-2019年期間，月交付量最高的是2016年6月的15785份合同。在此期間，合同交付量最少的月份是2017年4月的922份。為了突出今年的同比變化，2019年4月的交付量為7149份，而6月只有2522份。

而今年4月以來，每個(gè)月的交付量都遠(yuǎn)超過歷史平均水平。Craig Hemke統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示：

2020年4月的交付量共計(jì)31166份合約;

2020年5月總交付量為10277份合約;

2020年6月的交付量激增至55102份合約。

顯然，與過去的數(shù)據(jù)相比，這些數(shù)字都表現(xiàn)異常。按每份合約100盎司來計(jì)算的話，6月份的55102份合約的交割量相當(dāng)于5510200盎司(約171公噸)黃金。

總之，Craig Hemke認(rèn)為，就黃金而言，實(shí)物交割危機(jī)仍未結(jié)束，COMEX黃金合約在可預(yù)見的未來依然可能面臨實(shí)物黃金交割困境。此外，8月合約與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)差表明，這個(gè)問題不會(huì)很快消失。

值得注意的是，除了黃金期貨外，白銀期貨可能也將面臨同樣的困境。

COMEX白銀期貨的交付量也出現(xiàn)了一些異常。從2015年至今，白銀期貨最大的月度交付量出現(xiàn)在2019年9月，為8722份合約。最小的一次是在2016年3月份，成交了1356份合約。從2015年至今，平均下來，COMEX白銀在交割月的交付量約為3000-4000份合約。

然而，今年也發(fā)生了變化，5月份是COMEX白銀的交割月，實(shí)際交割的合約總數(shù)達(dá)到9044份。雖然不是新紀(jì)錄，但仍是歷史平均水平的兩倍左右。現(xiàn)在，下一個(gè)交付月7月已經(jīng)開始。6月29日，該合約仍有令人難以置信的16834份合約未平倉，而且顯然是在“等待交割”。這一數(shù)量不僅是歷史平均水平的4倍左右，還代表著8.417萬盎司白銀的交割需求。

盡管COMEX金庫據(jù)稱持有超過3.2億盎司白銀，但目前只有9千多萬盎司可立即交付。由此可見，7月份尚可滿足交割需求，但是9月份呢?白銀是否會(huì)跟黃金一樣，最終陷入交割困境。