千百年來，黃金一直是防止國家貨幣體系崩潰的最后保障，它的優(yōu)勢在于可以廣泛交換，而且容易儲存和跨境運輸。

富裕家庭可以在海外持有一小部分實物黃金用以避險，但在標(biāo)準(zhǔn)的60%股票+40%債券投資組合中，黃金并不能很好地替代美國國債。

股票下跌時，投資者會想通過多元化投資來對沖損失。但在3月份和上個月的市場恐慌中，金價與股價一同下跌，而且這種同步性可能還會持續(xù)一段時間。

股票和黃金都喜歡通脹，而通脹的前景與經(jīng)濟密切相關(guān)，更強勁的經(jīng)濟意味著通脹更高，往往會使股價和金價同漲。反之，經(jīng)濟惡化將意味著通脹更低，股價和金價會同跌。

那么過去一直被視為對沖股票工具的黃金為何有時會失靈呢?要回答這個問題，我們需要考慮黃金的主要價格驅(qū)動因素。

其中最重要的是實際利率，而通脹保值債券(簡稱TIPS)是實際利率最好的體現(xiàn)，其收益率可很好地解釋通脹，簡單來說，兩者呈反向變動。

因此，金價也和實際收益率反向變動，一個很好的例子就是金價在今年8月6日見頂時，10年期TIPS收益率創(chuàng)歷史新低。

由于美聯(lián)儲承諾在可預(yù)見的未來將利率維持在零水平，通脹走高將意味著較低的實際利率和較低的TIPS收益率，從而提振黃金。但通脹上升也意味著經(jīng)濟走強，從而提振股市。

2011年的“金?！笔莻€特例，當(dāng)時，美國國會在債務(wù)上限問題上爭論不休，股市因此受挫。

同時，投資者認(rèn)為，中國發(fā)展迅速，對大宗商品需求強烈，價格持續(xù)上漲，通脹飆升;10年期TIPS收益率首次變?yōu)樨?fù)值，金價一度創(chuàng)下歷史高位，直到今年夏季TIPS收益率再次暴跌，金價才突破2011年的新高。

另一個重要驅(qū)動力是投機行為。

由于黃金投機者通常是通過舉債購買黃金的，所以當(dāng)市場失靈、投機者拋售所有資產(chǎn)時，黃金也會受到影響。

因此，在金融行業(yè)陷入困境時，黃金不是理想的對沖工具，比如今年3月初黃金從高點下跌了12%，而在2008年金融危機最嚴(yán)重的時期，金價跌幅超過四分之一。

總的來看，雖然沒有什么簡單的公式可以直接將TIPS收益率和預(yù)期通貨膨脹率換算成黃金價格，不過有一點很清楚，在大宗商品和勞動力成本上升引發(fā)不良通脹、而美聯(lián)儲正試圖拯救經(jīng)濟時，是黃金對沖股票的最佳時機，也就是說，黃金是防范滯脹問題的不錯選擇。

但現(xiàn)在的情況不同，現(xiàn)在的通脹更多是由基本需求驅(qū)動的良性通脹，因此預(yù)計黃金和股市將繼續(xù)同步波動。