全球央行多年來寬松和非常規(guī)的貨幣政策嚴重損害了金融市場和全球經(jīng)濟。目前，各國央行發(fā)現(xiàn)自己已被逼入絕境，因為金融體系正深陷債務泥沼，金融市場對更寬松的貨幣政策上癮。

分析師Jan Nieuwenhuijs認為，在這種情況下，黃金能夠解決央行目前面臨的三個關(guān)鍵問題：疲軟的通脹、資產(chǎn)負債表上的壞賬以及金融市場的不穩(wěn)定性。他認為黃金將被用來擺脫當前的金融混亂。

黃金、通脹預期和通脹

由于債務水平過高，各國央行都在拼命刺激通脹，并將利率維持在零或低于零的水平，因為較低的實際利率將降低債務負擔。但在當今時代，要想制造消費價格通脹并不容易。

嚴格地說，沒有一條經(jīng)濟法則能保證金價上漲會導致通貨膨脹。不過，從歷史上看，黃金價格一直是通脹預期的體現(xiàn)。反過來，通脹預期又會助長通脹。因此，當金價上漲時，通脹通常會在一到兩年內(nèi)上升(見下圖)。

在20世紀90年代，美聯(lián)儲甚至曾將其貨幣政策部分建立在黃金價格上，背后的邏輯也很簡單：如果金價上漲——市場發(fā)出預期通脹將上升的信號——美聯(lián)儲將收緊貨幣政策。如果金價下跌，美聯(lián)儲會采取相反的行動。1994年2月22日，前美聯(lián)儲主席艾倫·格林斯潘就曾向國會解釋說:

黃金是一種價值儲存手段，它始終領(lǐng)先于通脹預期，多年來一直是體現(xiàn)通脹預期走勢的良好指標。在這一點上，它比其他大宗商品價格或指標更有效。

金價走高可以增強通脹預期，進而導致通脹上升，而這正是央行所希望的。

黃金可以改善央行的資產(chǎn)負債表

歐洲央行資產(chǎn)負債表上對黃金的估值與美聯(lián)儲存在巨大差異。

美聯(lián)儲在其資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)端持有黃金憑證，這與財政部在其資產(chǎn)負債表負債端的一般帳戶相對應。美國財政部才是黃金的擁有者，因此黃金不會讓美聯(lián)儲獲利，但會讓財政部獲利。

而在歐元區(qū)，各成員國央行的資產(chǎn)負債表上直接持有黃金。自從1999年歐元體系啟動以來，歐元區(qū)成員國的央行一直在對其黃金儲備按照市值進行計價。這一點與美國有很大不同，美國的貨幣黃金仍按每金衡盎司42.22美元的法定價值計價。從會計的角度來看，歐洲中央銀行已經(jīng)建立了一個資本緩沖，包括未實現(xiàn)的黃金價格收益，以吸收壞賬損失。

近年來，各國央行吸納了大量的政府債券。其中一些債券，比如意大利債券，可能會被重組，到時候買入這些債券的各國央行將不得不承擔損失。在歐元區(qū)，黃金資本緩沖可以對沖這些損失。而且如果資本太少，這些央行還可以對其持有的黃金進行重新估值。

黃金能夠恢復金融市場的穩(wěn)定

近幾十年來，每逢金融市場出現(xiàn)動蕩，央行就會開動印鈔機，以穩(wěn)定金融市場。央行印更多的錢看上去是在穩(wěn)定金融市場，但Jan認為，從長遠來看，大量印鈔和降低利率只會適得其反。更多的非常規(guī)貨幣政策將增加債務負擔、降低生產(chǎn)率、加劇不平等和社會動蕩等。

在過去的幾個世紀里，黃金一直是最穩(wěn)定的貨幣。那么各國央行為什么不重返以黃金為錨的貨幣體系呢?Jan認為有兩個原因：

第一，如果一國轉(zhuǎn)向金本位，該國貨幣兌其它貨幣將升值，這在目前是不可接受的。在債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例下降之前，各國不會重返金本位。

第二，為了建立一個基于黃金的公平和持久的貨幣體系，黃金儲備需要在國際上平均分配。

當然，金本位的弊端也顯而易見。經(jīng)濟學家羅伯特·A·蒙代爾(Robert A. Mundell)就曾經(jīng)寫道，在19世紀末，越來越多的國家加入了金本位制，這使得黃金需求上升。結(jié)果，黃金的價值增加了，在金本位制下，這往往就意味著通貨緊縮。

雖然沒有經(jīng)驗證據(jù)證明蒙代爾是正確的，但他的理論不無道理。因此，在世界轉(zhuǎn)向金本位制之前，需將黃金儲備相對于各國的GDP體量進行平均分配，否則新體系將從一開始就不穩(wěn)定。

在此之前，Jan曾指出，自上世紀70年代以來，黃金在世界各地的分布開始變得更加均勻，歐洲國家的黃金拋售為此做出了較大貢獻，因為這些國家過去持有的黃金相對過多。例如，荷蘭財政部長在2011年就曾聲明:

通過黃金出售，荷蘭央行將其黃金持有量與其他重要黃金持有國的持有量保持相對一致。當時，荷蘭央行從國際角度確定，它按比例持有大量黃金。

通過分配黃金儲備，歐洲制定了一個公平的國際黃金標準。此外，荷蘭央行還在其網(wǎng)站上明確指出了黃金的潛力：

股票、債券和其他證券的價格可能會下跌，但黃金一直保持著它的價值，它是完美的儲錢罐，金融體系信任的錨。如果這個體系崩潰，黃金儲備可以作為基礎(chǔ)，重新建立一個新的貨幣體系。