原油研究機(jī)構(gòu)HFI Research的石油分析師認(rèn)為，美國(guó)煉油的利潤(rùn)率正引領(lǐng)油價(jià)走高，第二波疫情和新的限制措施似乎并沒(méi)有打擊到原油的需求。

煉油利潤(rùn)率的走高主要體現(xiàn)在一個(gè)數(shù)據(jù)中——裂解價(jià)差。在石油行業(yè)，煉油廠的利潤(rùn)直接與原油價(jià)格和煉油產(chǎn)品——汽油和餾分油(柴油和噴氣燃料)——價(jià)格之間的差值相掛鉤，這種價(jià)差被稱為裂解價(jià)差。

如下圖所示，3:2:1的裂解價(jià)差已接近數(shù)月高點(diǎn)，說(shuō)明煉油廠的利潤(rùn)在增加。

而在原油需求方面，美國(guó)能源情報(bào)署EIA上周三(12月23日)發(fā)布的原油儲(chǔ)備報(bào)告顯示，原油需求強(qiáng)勁，且總原油儲(chǔ)備超過(guò)1000萬(wàn)桶。

HFI Research指出，就算不是石油行業(yè)的專(zhuān)家，也可以看出最近新冠病例的激增并沒(méi)有真正地抑制原油需求。理論上講，激增的新冠疫情病例將阻礙石油需求的復(fù)蘇，但結(jié)果卻是，美國(guó)的石油需求幾乎沒(méi)有下降。

歐洲也是如此。盡管歐洲政府對(duì)旅行有了新的限制，但作為成品油的替代品——煉油的利潤(rùn)率卻開(kāi)始上升，而煉油利潤(rùn)率是顯示需求強(qiáng)于預(yù)期的關(guān)鍵領(lǐng)先指標(biāo)。

下面是HFI Research對(duì)美國(guó)石油需求的最新預(yù)測(cè)：

HFI Research指出，石油開(kāi)采遵循這樣的循環(huán)：

“需求復(fù)蘇→煉油儲(chǔ)蓄下降→煉油利潤(rùn)率提高→原油產(chǎn)量提高→原油儲(chǔ)蓄量降低→原油價(jià)格上漲。”

只要這個(gè)規(guī)律還有效，那油價(jià)就還有望繼續(xù)增長(zhǎng)。但問(wèn)題是，目前沒(méi)有受到打擊的需求量，能否在未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)?或者從另一個(gè)角度說(shuō)，當(dāng)封鎖解禁后，需求是否會(huì)再次開(kāi)始上升?

HFI Research稱，理論上應(yīng)該石油需求是會(huì)增加的，但萬(wàn)事無(wú)絕對(duì)，市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況可能會(huì)跟理論不同。

在HFI Research看來(lái)，衡量當(dāng)前需求復(fù)蘇情況最簡(jiǎn)單的方法就是關(guān)注煉油利潤(rùn)率。如果煉油利潤(rùn)率持續(xù)上升，那么需求方的需求也將上升。一旦煉油利潤(rùn)率達(dá)到一定水平，煉油廠的產(chǎn)量將上升，原油庫(kù)存將會(huì)減少，而油價(jià)將會(huì)走高。

在全球原油儲(chǔ)量方面，最新數(shù)據(jù)顯示，可見(jiàn)儲(chǔ)量和浮動(dòng)儲(chǔ)量都進(jìn)一步減少。HFI Research認(rèn)為，如果市場(chǎng)需求保持目前的復(fù)蘇速度，庫(kù)存也保持目前的減少速度，預(yù)計(jì)2021年第二季度所有剩余的可見(jiàn)儲(chǔ)量將被清空。

HFI Research稱，就目前而言，石油需求的復(fù)蘇出人意料地好于預(yù)期。盡管實(shí)施了新的限制措施，但需求并沒(méi)有明顯下降，這顯示著需求的復(fù)蘇實(shí)際上比預(yù)期要好。這將影響未來(lái)煉油利潤(rùn)率，如果是這樣，原油價(jià)格將繼續(xù)上漲。

一旦過(guò)剩的庫(kù)存被清空，WTI原油也將觸及某一水平并且企穩(wěn)，屆時(shí)石油產(chǎn)量將會(huì)提高。

HFI Research對(duì)WTI原油價(jià)格的保守預(yù)測(cè)是50美元/桶，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對(duì)于這個(gè)水平的油價(jià)來(lái)說(shuō)，目前的能源股價(jià)格還很便宜，而且需求很強(qiáng)勁，投資者應(yīng)該增持能源股。