高盛警告，如果年底前不能新增500萬桶/日的產(chǎn)量，全球?qū)⒚媾R石油庫存短缺的困局。

眾所周知，由于阿聯(lián)酋與沙特阿拉伯和俄羅斯未能彌合分歧，7月的OPEC+會議懸而未決。

阿聯(lián)酋要求從2022年4月起提高產(chǎn)量基線，而沙特阿拉伯和俄羅斯要求延長減產(chǎn)期限。雙方互不相讓。

高盛的大宗商品策略師達米安·庫爾瓦林(Damien Courvalin)最近幾個月一直極度看好油價，注意到這一進展后，他承認，盡管協(xié)議未能達成給OPEC+的生產(chǎn)路徑帶來了不確定性，他的基本假設仍然是：

“直到2022年第一季度，產(chǎn)量將逐步增加，以滿足產(chǎn)油國自身的利益，布倫特原油價格在今年夏季達到80美元/桶?！?/p>

展望未來，高盛預測，隨著談判戛然而止，結(jié)果可能有兩種：

1)隨著現(xiàn)貨市場趨緊，未來幾個月油價仍將上漲。

2)歐佩克+產(chǎn)量將高于明年全球石油市場所需的產(chǎn)量。

盡管如此，高盛警告稱，隨著8月官方石油售價(OSP)的發(fā)布，價格波動率很可能上升——這可以從周二WTI原油價格的劇烈反應中清楚地看到，官方石油售價將是影響油價的下一個關鍵因素。

但高盛報告中最重要的一點是，OPEC+會議已經(jīng)如此戲劇化，更糟糕的是，除非在年底前新增500萬桶/日的產(chǎn)量，否則世界還將陷入更大的困境：

“盡管新的歐佩克+價格戰(zhàn)的威脅也不可忽視，但其對油價的負面影響將被全球市場250萬桶/日的供應赤字所抑制。而為了避免極低庫存，年底前需要再增加500萬桶/日的產(chǎn)量?！?/p>

庫爾瓦林寫道，總的來說，撇開這場OPEC+鬧劇不談，阿聯(lián)酋與沙特和俄羅斯之間的分歧似乎是可以解決的，因為他們都同意在年底前增加產(chǎn)量。然而2022年石油平衡的不確定性仍然很高，因此他們并沒有在周二給出任何長期承諾。

高盛預計，如果2021年下半年石油產(chǎn)量保持穩(wěn)步增長——略高于此前預計的50萬桶/日，且2022年第一季度保持相似的增產(chǎn)速度，就有望結(jié)束石油庫存趨緊的局面，目前庫存量已經(jīng)降至2013年以來的最低水平。

值得注意的是，高盛預計需求上升，與此同時，美國頁巖生產(chǎn)受到ESG(關注企業(yè)環(huán)境、社會和治理績效的投資理念)的抑制，且許多歐佩克+產(chǎn)油商因投資不足而預期產(chǎn)能下降，很大程度上將導致全球生產(chǎn)復蘇緩慢。

高盛認為，這將進一步使得阿聯(lián)酋，沙特和俄羅斯的產(chǎn)量達到或接近季度平均水平，正好符合他們的期望。

一直看漲的庫爾瓦林還寫道，最近的僵局使其不得不考慮OPEC+修改增產(chǎn)路線的可能性。

以高盛的定價模型來看，在增產(chǎn)延遲的情況下，高盛預測原油價格將上漲3美元/桶;而在發(fā)生價格戰(zhàn)和設置更高配額的情況下，高盛將油價預期下調(diào)9美元/桶。

更重要的是，與去年不同，價格戰(zhàn)爆發(fā)的概率很低。

高盛認為，石油庫存短缺將大大削弱這種可能性。

總而言之，高盛預計2022年OPEC+產(chǎn)量將增加，屆時布倫特原油價格將穩(wěn)定在75美元/桶，高于12月22日到期布倫特原油期貨當前的價格(68.6美元/桶)。

與此同時，即使明年石油產(chǎn)量預計會上升，但石油市場供應緊俏仍將提振今年夏季油價上漲。

最后，高盛列出了OPEC+持續(xù)僵持的四種可能結(jié)果：

1. 上周討論的增產(chǎn)協(xié)議仍有可能在未來幾周達成，這與高盛對2021年下半年的基本預期一致，即每月增產(chǎn)40萬桶/日，以抵消伊朗出口的潛在增長，預計今年夏天布倫特原油價格將達到80美元/桶。

2. 如果OPEC+不能在未來幾周內(nèi)達成協(xié)議，那么8月份的產(chǎn)量將維持在7月份的水平，比預期少50萬桶/日。如果是在9月份增產(chǎn)100萬桶/日，預計屆時油價僅上調(diào)1美元/桶。但是，如果從9月份開始只增產(chǎn)50萬桶/日，那么油價漲幅將為3美元/桶。

3. 假如阿聯(lián)酋如愿提高產(chǎn)量基線，那么新的基準可能會參考沙特和俄羅斯的計算方法，即以2020年4月的產(chǎn)量為基礎重新計算產(chǎn)出目標。這意味著將減產(chǎn)基線從317萬桶/日提高到360萬桶/日。如果阿聯(lián)酋能在8月份按新基準生產(chǎn)，預計OPEC+整體將增產(chǎn)55萬桶/日，這意味著油價將比預期值下降3美元/桶。

4. 萬一目前的僵局直接導致價格戰(zhàn)爆發(fā)，那么OPEC+主要產(chǎn)油國或?qū)⒃?個月后恢復到2020年4月20日的產(chǎn)量水平。這意味著與我們的預測相比，將增加360萬桶/日的產(chǎn)量，兩個月后油價將較預期下調(diào)6美元/桶。