OPEC+的生產(chǎn)計劃和美國戰(zhàn)略原油儲備釋放量這樣的供需基本面變動對油價的作用意義重大，可一旦華爾街入場，油價的波動范圍將超出基本面所能控制的正常水平。

在過去18個月里，原油多頭積累了大量看漲期權(quán)。他們已經(jīng)購買了數(shù)千份行權(quán)價在100美元/桶、105美元/桶、110美元/桶、125美元/桶甚至150美元/桶的期權(quán)合約，試圖通過廉價的期權(quán)費(fèi)來押注未來價格飆漲。

在新冠疫情最嚴(yán)重的時候，這些期權(quán)幾乎是不要錢白送。在當(dāng)時嚴(yán)格的封鎖措施和疲軟的能源需求之下，油價飆升至三位數(shù)水平似乎是天方夜譚。

就在一年前，人們可以以24美分的價格買到2022年12月到期，行權(quán)價為100美元/桶的看漲期權(quán)?？爝M(jìn)到今天，這種期權(quán)的價格已飆升至4.2美元。而當(dāng)時只需9美分的，2022年12月到期、行權(quán)價在125美元/桶的看漲期權(quán)，如今它的價值是之前的近15倍：1.35美元。

盡管期權(quán)價格飆升，但目前很少有人賣出看漲期權(quán)。許多對沖基金和其他大型投資者正在耐心等待一個更大的收獲：等待油價進(jìn)一步上漲，這樣他們就可以行使看漲期權(quán)，并享有以低于市場價格購買原油的權(quán)利。

對于華爾街關(guān)注的布倫特原油而言，其價格在周三觸及89.05美元/桶的7年高點，此前從伊拉克通往土耳其的一條關(guān)鍵管道在發(fā)生爆炸和火災(zāi)后短暫中斷。

油價上漲主要是由供求關(guān)系造成的。奧密克戎對消費(fèi)的影響沒有人們擔(dān)心的那么大。與此同時，OPEC+在增產(chǎn)上遇到不少困難，包括俄羅斯等石油巨頭在內(nèi)的許多國家未能在去年12月增加額外的石油供應(yīng)。因此整個1月中旬，石油庫存一直在持續(xù)下降，超出了市場供過于求的預(yù)期。

看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的分布情況：有大量行權(quán)價在90美元及上方的看漲期權(quán)

在油價低于90/桶美元的情況下，石油市場仍受看跌期權(quán)所主導(dǎo)，這種期權(quán)往往會鼓勵一些參與者賣出。但一旦油價觸及90美元甚至更高價，看漲期權(quán)將開始主導(dǎo)市場，因為許多交易員在低價時買入積累的看漲期權(quán)即將在6月和12月到期。

隨著這些看漲期權(quán)合約的價值不斷上漲，期權(quán)賣家發(fā)現(xiàn)自己在交易中站錯邊。在一個不斷上漲的市場中，它們實際上是空頭。因此，他們需要買入期貨以對沖風(fēng)險。

在這種情況下，他們可能會造成一種進(jìn)退兩難的局面：油價上漲，期權(quán)賣家買入更多期貨，進(jìn)而引發(fā)價格進(jìn)一步上漲，進(jìn)而引發(fā)更多的買入。用期權(quán)市場的行話來說，這種情況叫做伽馬對沖。石油市場以前也面臨過類似的情況，無論是上行還是下行。

為石油消費(fèi)者和生產(chǎn)商提供期權(quán)策略方面的建議的大宗商品貿(mào)易公司(Commodities Trading Corporation)創(chuàng)始人蒂博·雷芒多斯(Thibaut Remoundos)表示：

“如果油價突破90美元/桶，情況可能會變得棘手。隨著我們升至95美元以上，期權(quán)市場將成為多頭的強(qiáng)勁順風(fēng)?！?/p>

當(dāng)然，如果沒有強(qiáng)大的基本面，單靠華爾街的力量是無法推動市場走勢的。目前，石油現(xiàn)貨市場的價格接近90美元，但漲勢在2月和3月可能會出現(xiàn)些許的停頓：每年的這個時候，一些煉油商都會進(jìn)行年度維護(hù)，原油需求也會下降，價格可能盤整。

但在此之后，油價會繼續(xù)上揚(yáng)。到4月份，現(xiàn)貨石油市場應(yīng)會走強(qiáng)，而庫存仍將保持在較低水平。本周三，國際能源署(IEA)表示，美國的石油庫存已經(jīng)降至7年來的最低點。IEA在其月度報告中表示：

“如果需求繼續(xù)強(qiáng)勁增長，或供應(yīng)令人失望，低水平的庫存和不斷縮小的閑置產(chǎn)能將意味著石油市場可能在2022年再次出現(xiàn)動蕩?！?/p>

在這種情況下，石油期權(quán)市場可能為主要的盈利市場。如上圖所示，過去一個月，2022年6月到期、行權(quán)價為100美元/桶的布倫特原油看漲期權(quán)未平倉合約數(shù)量飆升了近140%。而這只是在交易所內(nèi)的交易，在場外交易市場的交易量或?qū)摺；蛟S數(shù)月之后，期權(quán)交易員能迎來勝利的曙光。