全球經(jīng)濟(jì)從新冠疫情中迅速復(fù)蘇，而主要石油生產(chǎn)國拒絕更快增加產(chǎn)量。全球石油庫存正處于多年來最緊張的水平。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月底，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)的商業(yè)原油庫存總量為26.8億桶，低于2020年7月的32.1億桶。

自2020年第一波疫情達(dá)到病例峰值以來，原油庫存以數(shù)十年來最快的速度下降，并于去年年底達(dá)到了2013年以來的最低季度水平。

據(jù)美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)，截至12月，經(jīng)合組織的商業(yè)原油庫存比前五年(無論是否將疫情年份算進(jìn)去)的季節(jié)性平均水平低約8%。

近幾十年來，石油庫存從未出現(xiàn)過如此迅速的消耗。EIA在月報中指出，1月和2月的全球庫存預(yù)計將進(jìn)一步下降。

低庫存的問題導(dǎo)致近期的石油期貨價格和日歷價差雙雙飆升，也反映出了市場對充足石油供應(yīng)的擔(dān)憂。

隨著最新一波疫情的消退，其對全球經(jīng)濟(jì)增長或石油消費的負(fù)面影響減弱，布倫特原油近月期貨價格在過去兩個月里上漲了約25%。與庫存水平密切相關(guān)的布倫特原油6個月期的現(xiàn)貨溢價，在本周已飆升至每桶逾8美元，高于自1990年以來99%交易日的水平。

能源分析師John Kemp指出，考慮到快速上漲的近月期貨價格和高企的現(xiàn)貨溢價，這至少是自1993年以來的最為看漲的市場信號。

油市供應(yīng)緊張

低水平且不斷下降的庫存是需求過剩和供應(yīng)不足的信號，給價格帶來持續(xù)的上行壓力。

在需求方面，盡管疫情反復(fù)出現(xiàn)，商業(yè)活動和國際客運航空方面的限制依然存在，但全球經(jīng)濟(jì)增長仍快于預(yù)期。

消費者和企業(yè)的支出仍然集中在制造業(yè)上，這些產(chǎn)品的生產(chǎn)和運輸需要更多的石油，而不是感染風(fēng)險更高的線下服務(wù)業(yè)。

在供應(yīng)方面，盡管承受著來自消費國政府的壓力，沙特和其他歐佩克+主要成員國拒絕更快地提高產(chǎn)量。歐佩克+拒絕了增加石油供應(yīng)的呼吁，并一再表示，由于新一波疫情的影響，消費增長放緩將給油價帶來下行風(fēng)險。

然而，盡管出現(xiàn)了疫情浪潮，但消費增長并未放緩，導(dǎo)致市場長期供應(yīng)不足，并推高了價格。

在中東以外，歐佩克+的非洲、拉丁美洲和歐亞大陸的許多成員國在經(jīng)歷了數(shù)十年的投資不足、管理不善、腐敗和內(nèi)亂后，想要快速增產(chǎn)仍是難事。

除此之外，伊朗和委內(nèi)瑞拉還受到美國的制裁，削弱了它們增加生產(chǎn)和出口的能力。

與歐佩克+國家一樣，美國頁巖油生產(chǎn)商一直抵制增產(chǎn)的呼聲，將油價上漲帶來的收入以更高的股息和股票回購的形式返還給股東，而不是拿去開發(fā)新的石油項目。

在這個本已供應(yīng)緊張的市場，俄羅斯與北約(NATO)在烏克蘭問題上的對峙，增加了人們對俄羅斯石油出口可能受到干擾的擔(dān)憂，這將進(jìn)一步消耗庫存。

石油前景

石油庫存的持續(xù)耗竭顯然是不可持續(xù)的，在近期必須通過加快生產(chǎn)增長、減緩消費增長或兩者兼而有之來提升庫存。

更快的增產(chǎn)可能來自美國頁巖生產(chǎn)商、中東地區(qū)的歐佩克+成員國、或者放松制裁后的伊朗和委內(nèi)瑞拉。

消費增長的放緩則可能來自高油價抑制需求、商業(yè)周期自發(fā)放緩、美國利率上升、或者是石油消費國經(jīng)濟(jì)的周期性放緩。

對于政策制定者和石油業(yè)領(lǐng)袖來說，上述任何一種情況都不會讓他們感到舒服，但為了穩(wěn)定和重建庫存水平，至少其中一些將不得不實現(xiàn)。