石油是世界上最重要的商品，一些國家甚至不惜通過戰(zhàn)爭來控制它，經(jīng)濟(jì)的興衰取決于它的價(jià)格。但是，如果石油不能轉(zhuǎn)化為每個(gè)人都需要的商品，如汽油、柴油、噴氣燃料和石化產(chǎn)品，那么它也是毫無用處的。

在過去的幾年里，煉油行業(yè)陷入瓶頸，將石油轉(zhuǎn)化為燃料的成本推高至歷史最高水平，進(jìn)而推高了汽油和柴油價(jià)格。但如今，“煉油瓶頸”正在緩解，成為油價(jià)的一大“降溫劑”。

改變從何而來?事實(shí)上，世界正在以近兩代人前所未見的速度建造新煉油廠并擴(kuò)建舊煉油廠?？紤]到緩解氣候緊急狀態(tài)的努力，這聽起來可能違反直覺。然而，為了適應(yīng)石油需求的持續(xù)增長，石油公司又一次投資數(shù)十億美元建設(shè)新的煉油廠。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets LLC)估計(jì)，今年全球煉油廠的凈產(chǎn)能將增加150萬桶/日，明年將再增加240萬桶/日。據(jù)該行稱，2023-2024年全球煉油廠凈產(chǎn)能的合計(jì)增幅是45年來最大的兩年增幅。(如下圖)

煉油產(chǎn)能的增長在一定程度上是一種僥幸。此前疫情導(dǎo)致煉油廠項(xiàng)目推遲，一些工廠關(guān)閉，全球煉油凈產(chǎn)能出現(xiàn)30年來首次下降?，F(xiàn)在，許多項(xiàng)目在科威特、尼日利亞、墨西哥和中國等地同時(shí)上線。不管是不是偶然，這一增長仍然標(biāo)志著石油行業(yè)的轉(zhuǎn)機(jī)。

?？松梨诠揪褪切纶厔莸拇怼Ｉ蟼€(gè)月，它啟動(dòng)了德克薩斯州博蒙特工廠的擴(kuò)建，將日產(chǎn)能提高25萬桶，這是美國10多年來最大的新增產(chǎn)能。

新煉油廠的建成開始對(duì)將原油加工成本產(chǎn)生影響，再加上各地需求疲軟，結(jié)果是過去幾周煉油利潤率大幅下降。雖然這兩個(gè)因素都在起作用，但彭博社能源和商品專欄作家哈維爾·布拉斯(Javier Blas)認(rèn)為， 許多人似乎過分強(qiáng)調(diào)消費(fèi)疲軟，而淡化了煉油廠加工能力提升的事實(shí)。

煉油廠好比一臺(tái)復(fù)雜的“機(jī)器”，能夠?qū)⒍喾N原油加工成數(shù)十種不同的石油產(chǎn)品。為簡單起見，美國石油行業(yè)使用稱為“3-2-1裂解價(jià)差”來粗略計(jì)算煉油利潤率。它假設(shè)煉油廠加工三桶WTI原油，就生產(chǎn)兩桶汽油和一桶餾分燃料(如柴油和航空燃油)。

去年，由于全球煉油廠難以將足夠的原油加工成燃料，“3-2-1裂解價(jià)差”一度飆升至近65美元/桶的創(chuàng)紀(jì)錄高位，而2000年至2020年的平均價(jià)差不到每桶15美元。將一桶原油轉(zhuǎn)化為汽油、柴油和航空燃料變得如此昂貴，以至于對(duì)消費(fèi)者來說，油價(jià)就相當(dāng)于每桶250美元。

自那以來，“3-2-1裂解價(jià)差”已下跌近50%至32美元/桶，盡管仍遠(yuǎn)高于其長期平均水平。除了2022 年以外，當(dāng)前的煉油利潤率是有史以來最高的，與業(yè)內(nèi)稱為煉油黃金時(shí)代的2010-2013年相當(dāng)。(如下圖)

另一個(gè)因素也在壓低煉油利潤率：俄羅斯煉油廠在西方制裁下仍高速運(yùn)轉(zhuǎn)，這讓那些認(rèn)為俄羅斯會(huì)在失去歐洲市場后會(huì)削減煉油產(chǎn)能的分析師大失所望。相反，俄羅斯石油產(chǎn)品在亞洲、中東、非洲和拉丁美洲找到了新的出口渠道。

展望未來，即使石油需求印證了當(dāng)前的前瞻報(bào)告，在2023年和2024年保持健康增長，煉油商也不太可能重獲去年的超額利潤。按照歷史慣例，這不會(huì)造成煉油意愿的崩潰。畢竟，目前的煉油利潤率幾乎是2010-2020年平均水平的兩倍。但對(duì)煉油廠無疑會(huì)為荷包小了感到心痛。

這對(duì)石油巨頭來說是個(gè)壞消息，因?yàn)榘？松梨?、雪佛龍和殼牌等公司都?jīng)營著大型煉油業(yè)務(wù)，它們已經(jīng)習(xí)慣了這些業(yè)務(wù)充當(dāng)提款機(jī)的角色。對(duì)于馬拉松石油公司(Marathon Petroleum Corp.)和瓦萊羅能源公司(Valero Energy Corp.)等純煉油商來說，情況會(huì)更糟。在2022年油價(jià)瘋狂飆升的背景下，這兩家公司吸引了大批新股東。

然而，對(duì)消費(fèi)者和政策制定者來說，煉油產(chǎn)能的增加緩解了通脹壓力，如果對(duì)氣候影響不大的話。