石油市場(chǎng)仍然高度波動(dòng)，但繼續(xù)幾乎沒有前進(jìn)的動(dòng)力，WTI油價(jià)恢復(fù)了負(fù)面交易，遠(yuǎn)離關(guān)鍵的71.55美元阻力位，這表明未來幾個(gè)交易日預(yù)計(jì)油價(jià)將再次下跌。

渣打銀行表示，石油市場(chǎng)出現(xiàn)的極端波動(dòng)是由于伽馬對(duì)沖效應(yīng)，當(dāng)油價(jià)跌破石油生產(chǎn)商看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，波動(dòng)性上升時(shí)，銀行出售石油以管理自己的期權(quán)。

由于生產(chǎn)商看跌期權(quán)的主要懸崖目前占據(jù)了一個(gè)狹窄的價(jià)格區(qū)間，因此負(fù)面的價(jià)格效應(yīng)已經(jīng)加劇。雖然伽馬對(duì)沖效應(yīng)不會(huì)引發(fā)最初的價(jià)格下跌，但它們會(huì)導(dǎo)致短期的負(fù)沖，并通過平倉相關(guān)的缺少忠誠度的投機(jī)多頭進(jìn)一步放大。

但多頭還未準(zhǔn)備好退居二線。

華爾街投資銀行高盛表示，油價(jià)仍有可能漲至100美元，石油多頭預(yù)測(cè)供應(yīng)緊張將有助于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)。高盛全球大宗商品研究主管Jeff Curriey已預(yù)測(cè)，今年油價(jià)可能回升至每桶100美元以上。

上個(gè)月，高盛建議投資者買入能源和礦業(yè)類股，稱這兩個(gè)行業(yè)將受益于中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。高盛的大宗商品策略師預(yù)測(cè)，布油和WTI原油的價(jià)格在未來12個(gè)交易月將上漲23%，分別接近每桶100美元和95美元，這支持了他們對(duì)能源板塊利潤的看漲觀點(diǎn)。

該行在給客戶的一份報(bào)告中稱：“能源股估值折價(jià)，仍然是我們首選的周期性增持股。我們還建議投資者持有礦業(yè)類股票，通過金屬價(jià)格上漲，這些股票與中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)掛鉤?！?/p>

盡管今年以來能源板塊表現(xiàn)不佳，但今年晚些時(shí)候仍有可能跑贏大盤，有以下三個(gè)原因：

1、估值便宜

去年，由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)加劇了全球能源危機(jī)，導(dǎo)致油價(jià)大漲，能源板塊打開了加力燃燒室，成功居所有板塊之首。今年以來，隨著投資者再次涌向大型科技公司和半導(dǎo)體公司，該行業(yè)一直更加低迷。但令人驚訝的是，無論從絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)還是歷史標(biāo)準(zhǔn)來看，能源股仍然非常便宜。

事實(shí)上，能源板塊是美國11個(gè)市場(chǎng)板塊中最便宜的，目前的市盈率為5.7倍。相比之下，第二便宜的板塊是基礎(chǔ)材料，市盈率為11.3倍，而第三便宜的板塊是金融，市盈率為12.4倍。從某種角度來看，標(biāo)普500指數(shù)的平均市盈率目前為22.2倍。因此，我們可以看到，即使在去年大漲之后，油氣股票仍然非常便宜，這在很大程度上要?dú)w功于多年來的表現(xiàn)不佳。

Rosenberg通過查看1990年以來的歷史數(shù)據(jù)，分析了能源股的市盈率，發(fā)現(xiàn)該板塊排名僅為歷史上的第27個(gè)百分位。相比之下，盡管去年遭遇嚴(yán)重拋售，但標(biāo)普500指數(shù)仍位于其第71個(gè)百分位。

2、市場(chǎng)短缺

隨著對(duì)全球需求和衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂繼續(xù)打壓石油市場(chǎng)，自令人震驚的聲明引起最初大漲以來，油價(jià)一直停滯不前。事實(shí)上，即使美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存一直在下降，而沙特將從5月份開始向亞洲客戶提高所有石油的官方銷售價(jià)格，油價(jià)幾乎沒有變化。

但渣打銀行預(yù)測(cè)，OPEC+減產(chǎn)最終將消除全球石油市場(chǎng)上積累的過剩。據(jù)分析師稱，2022年底開始出現(xiàn)大量石油過剩，并延續(xù)到今年第一季度。分析師估計(jì)，目前的石油庫存比2022年初高出2億桶，比2022年6月的最低水平高出2.68億桶。

不過，他們現(xiàn)在樂觀地認(rèn)為，如果全年保持減產(chǎn)，過去兩個(gè)季度的增產(chǎn)將在11月之前消失。在稍微不那么樂觀的情況下，如果目前的減產(chǎn)在10月份左右逆轉(zhuǎn)，年底前將實(shí)現(xiàn)同樣的目標(biāo)。

3、收益可觀

盡管預(yù)計(jì)能源板塊的收益將低于2022年，但預(yù)計(jì)該板塊仍將表現(xiàn)相對(duì)較好。FactSet數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度標(biāo)普500指數(shù)的混合凈利潤率為11.5%，高于上一季度的11.3%，高于11.4%的5年平均水平，但低于去年同期的12.2%。在板塊層面，與去年第一季度相比，只有三個(gè)板塊報(bào)告(或已經(jīng)報(bào)告)今年第一季度的凈利潤率同比增長(zhǎng)，以能源(12.4%對(duì)10.4%)和非必需消費(fèi)品(6.6%對(duì)4.7%)板塊為首。

超過90%的標(biāo)普500公司已經(jīng)公布了季度業(yè)績(jī)，其中能源板塊(+7.9%)的實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的正(總)差額排名第四。在該板塊中，EQT公司、Coterra能源公司、Williams公司和Phillips 66公司公布了最大的每股收益(正)驚喜。

總體而言，標(biāo)普500指數(shù)成份股共有11038種評(píng)級(jí)，在這些評(píng)級(jí)中，54.2%是買入評(píng)級(jí)，39.9%是持有評(píng)級(jí)，5.8%是賣出評(píng)級(jí)。在板塊層面，能源(63%)和通信服務(wù)(61%)板塊的買入評(píng)級(jí)比例最高，而消費(fèi)必需品(45%)板塊的買入評(píng)級(jí)比例最低。

布倫特原油連續(xù)日線圖

北京時(shí)間5月18日13:06 布倫特原油主力合約 報(bào) 76.72 美元/桶