布倫特原油價(jià)格和價(jià)差正在暗示，石油市場接近平衡。目前，低庫存和沙特領(lǐng)導(dǎo)的歐佩克+限制供應(yīng)帶來的油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)，正在被全球經(jīng)濟(jì)放緩帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)所抵消。

油市長期的平靜令生產(chǎn)商和投資者感到失望，他們希望歐佩克4月初宣布的減產(chǎn)和沙特6月宣布的額外自愿減產(chǎn)能夠迅速推高油價(jià)。

在現(xiàn)貨市場，在6月剩余時(shí)間和7月，布倫特原油遠(yuǎn)期價(jià)格一直處于升水狀態(tài)，表明交易員預(yù)計(jì)會(huì)有大量原油供應(yīng)涌入市場。

7月和8月的交割價(jià)價(jià)差接近持平，8月和9月之間的價(jià)差為每桶34美分的現(xiàn)貨溢價(jià)，為4月近70美分現(xiàn)貨溢價(jià)的一半，表明交易員對(duì)那時(shí)候可能出現(xiàn)短缺擔(dān)憂有所減輕。

在本世紀(jì)初以來的所有月份中，近月利差處于第50個(gè)百分位數(shù)，這意味著生產(chǎn)和消費(fèi)接近平衡。

次月價(jià)差較窄，為第66個(gè)百分位數(shù)，但仍意味著市場預(yù)計(jì)油市在今年第三季度才會(huì)逐步收緊。

在金融方面，同樣的模式也很明顯，8月至9月的期貨價(jià)差從4月高達(dá)70美分的現(xiàn)貨溢價(jià)轉(zhuǎn)為2美分的期貨溢價(jià)。

布倫特原油價(jià)格在整個(gè)第四季度的價(jià)差為不到1美元的現(xiàn)貨溢價(jià)，低于4月份的2美元，這意味著任何減產(chǎn)措施的影響預(yù)計(jì)都將是漸進(jìn)的。

我們從價(jià)差回過頭來看直接價(jià)格，6月21日布倫特原油近月期貨收于77美元，經(jīng)通脹因素調(diào)整后為本世紀(jì)以來所有交易日的第45個(gè)百分位數(shù)。

實(shí)際價(jià)格僅略低于每桶81美元的長期平均水平，這表明，市場預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間內(nèi)，石油生產(chǎn)和消費(fèi)將大致平衡。

此外，在過去的一個(gè)月里，布倫特原油每日價(jià)格波動(dòng)率一直很溫和，年化波動(dòng)率為34%，在第67百分位，僅略高于29%的長期平均水平。

“均衡”是脆弱的假象?

不過，這種均衡可能是脆弱的。

目前，全球石油庫存遠(yuǎn)低于長期平均水平，尤其是柴油和汽油等精煉燃料。如果全球經(jīng)濟(jì)避免衰退并恢復(fù)穩(wěn)定增長，低庫存可能很快給原油價(jià)格和價(jià)差帶來爆炸性的上行壓力。

但自今年年初以來，經(jīng)濟(jì)和石油消費(fèi)前景已經(jīng)惡化，這暫時(shí)抑制了任何看漲情緒。美國和歐洲持續(xù)的通脹給利率帶來了上行壓力，可能導(dǎo)致制造業(yè)和貨運(yùn)需求出現(xiàn)更長時(shí)間、更深程度的放緩。

與此同時(shí)，有關(guān)亞洲經(jīng)濟(jì)和石油消費(fèi)強(qiáng)勁反彈的預(yù)期已被推遲。

供應(yīng)方面，美國頁巖油行業(yè)以及委內(nèi)瑞拉、伊朗和俄羅斯受制裁的石油生產(chǎn)商產(chǎn)量也高于預(yù)期。

結(jié)合上面的種種因素，市場預(yù)期中的油市將在第三季度收緊(已從第二季度推遲至第三季度)，有可能會(huì)被繼續(xù)推遲到2023年第四季度。