10月12日，美國能源部宣布，美國原油產量達到1320萬桶/日，創(chuàng)下新高。至此，經過三年半的時間，美國原油產量終于完全補上了疫情期間損失的300萬桶/日缺口。

而就在該消息發(fā)布前一天，?？松梨谂c獨立石油生產商先鋒自然資源公司達成了600億美元的并購交易。產能的恢復、華爾街對成本控制和高股息的持續(xù)壓力，以及埃克森美孚與先鋒公司的合并等事件并非巧合。

能源股在2021年和2022年大幅走高，主要是得益于大型石油公司從災難性的十年中逐漸恢復。那么，是什么讓石油巨頭卷土重來，接下來又會發(fā)生什么?以下是影響美國石油近期歷史并將影響其未來表現(xiàn)的七個重要因素。

頁巖鉆探的不景氣為何告一段落?

2014年至2019年間，標普500能源指數下跌了40%。密蘇里州堪薩斯城Tortoise Ecofin的高級投資組合經理Rob Thummel表示，大流行加速了能源行業(yè)的蕭條，部分原因是華爾街堅持要求進一步削減資本支出。

而推動其復蘇的是需求的回歸和價格的上漲。石油需求在經歷2020年的低迷和揮之不去的供應鏈沖擊后緩慢反彈。Thummel表示，WTI原油價格在新冠疫情期間跌至每桶不到15美元，2022年回升至每桶120美元，目前接近90美元，這種上漲可以讓之前不盈利的投資終于開始發(fā)揮作用。

美國產量反彈較為集中

大型石油公司的產量回歸并非一個普遍、平均的現(xiàn)象：俄克拉荷馬州和北達科他州的產量仍然大幅下降。阿拉斯加的情況沒有太大變化，產量長期處于低迷狀態(tài)。墨西哥灣的海上石油鉆探量恢復至每天200萬桶，但并未增長。

Rystad Energy頁巖油井研究主管亞歷山大·拉莫斯-佩翁(Alexandre Ramos-Peon)表示，產量激增集中在德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地地區(qū)，那里的生產成本是全國最低的。他說，二疊紀盆地的石油平均生產成本為每桶42美元，而北達科他州的生產成本則高達50至60美元。

與二疊紀盆地相比，北達科他州的管道通道較弱。二疊紀盆地許多生產商可以使用完全位于德克薩斯州境內的管道，從而規(guī)避聯(lián)邦對州際管道的監(jiān)管。

德克薩斯州基礎設施資本顧問公司首席執(zhí)行官杰伊·哈特菲爾德(Jay Hatfield)表示，這只是德克薩斯州寬松監(jiān)管環(huán)境的一個例子，相比之下，科羅拉多州作為美國第四大石油生產地，因為對氣候變化的影響尤為注重，月產量仍比此前下降300萬桶。

石油公司把錢花在哪里?

根據Statista的數據，美國石油公司去年將資本支出從2014年的1,997億美元削減至1,066億美元，導致石油產量下降，也可能導致了回升緩慢。Thummel說，他們將這筆錢用于支付更高的股息和股票回購。

根據能源部的數據，去年石油和天然氣公司每季度支付的股息約為750億美元。該部門表示，石油公司流向股東的運營現(xiàn)金流占比從2019年的約20%上升至約50%。

?？松?先鋒合并與峰值桶數之間的聯(lián)系

每口油井生產率的提高抵消了資本支出的下降——盡管美國所有產量均已恢復，但備受關注的貝克休斯鉆機數量還不到2018年水平的一半。

根據能源部的數據，新井每臺鉆機的平均產量剛剛超過1,000桶/日，而四年前為668桶/日。因此，該行業(yè)無需在新鉆探地點增加大量新井即可完全恢復產量。

?？松梨谑紫瘓?zhí)行官達倫·伍茲(Darren Woods)上周表示，該公司之所以進行合并，是因為認為其技術和規(guī)?？梢蕴岣呦蠕h油田的生產力。

哈特菲爾德表示，這表明隨著雪佛龍等競爭對手也在努力擴大在美國頁巖油領域的影響力，特別是在二疊紀盆地，未來將會出現(xiàn)更多的合并。雪佛龍近年來已經進行了幾筆與頁巖油相關的收購，包括今年以76億美元收購PDC Energy，以及2020年以50億美元收購Noble Energy。

獨立生產商比更穩(wěn)定的超級巨頭面臨更大壓力，需要支付非常高的股息來彌補石油價格波動的風險，這將意味著他們跟上技術發(fā)展和擴大業(yè)務規(guī)模的能力受到更嚴格的限制。

美國原油、能源安全和石油巨頭經濟

目前，二疊紀頁巖油的生產成本比海上石油便宜得多，與許多發(fā)展中國家的海上鉆探相比，政治風險要小得多。海上鉆探的投資周期長達數年，而德克薩斯州的周轉時間短得多，賺取利潤所需的時間要少得多。這使得?？松梨诘裙緦ΧB紀頁巖的投資比海上鉆探投入更大。

哈特菲爾德說，超級巨頭正在將資本撤出海外，減少海外開發(fā)，因為風險更大。他說，“在二疊紀，你可以在一年多一點的時間內收回成本……投資回報更快、更高，因為油井開始生產的速度非?？臁！?/p>

近期油價走勢和巴以沖突如何影響汽油價格?

汽油價格往往與原油價格同步波動。原油價格已從9月份的每桶94美元跌至每桶88美元左右，導致美國普通的無鉛汽油平均價格每加侖下跌20美分。

Ramos-Peon表示，但OPEC的影響常常抵消美國國內生產商的影響，OPEC在6月份協(xié)調減產，導致汽油價格上漲35美分。他說，目前以色列與哈馬斯的戰(zhàn)爭是否會導致伊朗大幅削減產量還存在很大不確定性。

“我相信原油價格短期內將保持在當前水平附近，長期來看應該呈下降趨勢，”他表示?！叭绻麑σ晾蕦嵤┲撇?，這對消費者來說將是不利的。”

短期頁巖氣、石油消費和氣候變化

短期內對石油公司有利的事情不會改變石油市場或碳減排的長期軌跡。

拉莫斯-佩翁表示，實現(xiàn)氣候目標更多地取決于能源使用的長期轉變，而不是短期生產目標。Rystad表示，預計明年美國產量將增至1360萬桶/日，2025年將增至1390萬桶/日。他說，在那之后，預測會變得更加困難，因為很多事情都可能發(fā)生變化，但到本世紀末，石油消費量應該會達到頂峰，然后轉而下降。

拉莫斯-佩翁表示，即使越來越多的汽車轉向電動化，老舊汽車的需求以及石油作為化工品的使用仍將使石油業(yè)務保持規(guī)模龐大。哈特菲爾德表示，業(yè)務受到侵蝕的風險將使鉆井公司更加關注頁巖油而不是海上鉆井。因為在不確定的環(huán)境下，企業(yè)希望更快收回投資成本。

短期來看，樂觀前景面臨的最大威脅是石油行業(yè)現(xiàn)金流正從去年的峰值大幅下滑。能源部表示，對139家國內外石油生產商的調查顯示，自2022年以來，第二季度運營現(xiàn)金流下降了36%，利潤兩年來首次收窄。

然而，自第二季度末以來，原油價格已經上漲了16美元。在石油行業(yè)，價格決定一切。