原油走勢(shì)近期陷入僵持，外盤(pán)表現(xiàn)稍好，在前期振蕩區(qū)間上沿波動(dòng)，國(guó)內(nèi)原油期貨跌幅相對(duì)較大，已經(jīng)回到前期振蕩區(qū)間。我們認(rèn)為，后期油價(jià)大概率以現(xiàn)在價(jià)格為基礎(chǔ)振蕩向上，但空間較為有限。

OPEC+減產(chǎn)與非OPEC增產(chǎn)

今年以來(lái)OPEC持續(xù)減產(chǎn)，1月OPEC整體相比去年10月減產(chǎn)155萬(wàn)桶。2月OPEC在1月基礎(chǔ)上再次減產(chǎn)56萬(wàn)桶，減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)101%。前期減產(chǎn)力度較小的伊拉克減產(chǎn)7萬(wàn)桶/天，至462萬(wàn)桶/天。沙特2月減產(chǎn)10萬(wàn)桶/天，3月將繼續(xù)減產(chǎn)。俄羅斯2月份原油日產(chǎn)量1134萬(wàn)桶，較1月小幅下降0.35%，較去年10月減產(chǎn)基數(shù)低約7.5萬(wàn)桶，遠(yuǎn)低于在去年年末達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議約定的每日22.8萬(wàn)桶的減產(chǎn)目標(biāo)。但是俄羅斯能源部長(zhǎng)日前表示，俄羅斯將在第一季度實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)目標(biāo)。雖然有消息顯示利比亞最大油田沙拉拉部分鉆井復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量8萬(wàn)桶，伊朗2月產(chǎn)量維持穩(wěn)定，美國(guó)制裁效應(yīng)緩解，但綜合看，OPEC+整體減產(chǎn)效果良好。

相對(duì)而言，美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量則大幅增加，今年以來(lái)產(chǎn)量已經(jīng)增加40萬(wàn)桶。同時(shí)，雪佛龍和?？松梨谕招荚黾禹?yè)巖油投入，雪佛龍計(jì)劃明年末以前在二疊紀(jì)盆地的日均油汽產(chǎn)量達(dá)到60萬(wàn)桶，較此前提高將近40%。?？松梨谟?jì)劃最早到2024年，讓公司在Permian盆地的日均油汽產(chǎn)量達(dá)到100萬(wàn)桶，增幅達(dá)到80%。其他非OPEC國(guó)家也有相應(yīng)增產(chǎn)計(jì)劃，巴西預(yù)計(jì)今年增產(chǎn)25萬(wàn)桶/天。加拿大前期由于運(yùn)輸瓶頸及油價(jià)過(guò)低一度減產(chǎn)，但近期有復(fù)產(chǎn)消息傳出。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱與政策發(fā)力

越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒日益加重。美國(guó)方面，2月PMI指數(shù)從1月的56.6降至54.2，為2016年11月來(lái)最低，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期的55.6。中國(guó)2月PMI指數(shù)為49.2%，較1月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年四季度印度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)年率降至6.6%，為五個(gè)季度以來(lái)最低增速。歐元區(qū)制造業(yè)PMI為49.3%，跌至榮枯線以下，火車(chē)頭德國(guó)更是跌至47.6%。

但是全球主要經(jīng)濟(jì)體反應(yīng)迅速，出臺(tái)各種應(yīng)對(duì)措施。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持鴿派，表態(tài)今年內(nèi)結(jié)束縮表。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉稱(chēng)“不排除重啟新一輪量化寬松政策”。中國(guó)1月連續(xù)兩次降準(zhǔn)釋放1.5萬(wàn)億元流動(dòng)性，并下降工業(yè)企業(yè)增稅3%，至13%。印度降息0.25%，并推動(dòng)聯(lián)邦之間取消貨運(yùn)稅，增加邦際貨運(yùn)交通。1—2月全球大宗商品和股市在宏觀面轉(zhuǎn)暖氛圍下大幅上漲，中國(guó)A股上漲25%，其他主要股指也有10%以上的漲幅，銅等大宗商品漲幅也在9%以上。

結(jié)論

綜上，我們認(rèn)為，短期油價(jià)處于一個(gè)較為平衡的位置。向上看，受需求和美國(guó)產(chǎn)量壓制，難有大的突破;向下看，有OPEC減產(chǎn)保底，現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)處于低位。同時(shí)考慮到沙特計(jì)劃在6月延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，短期油價(jià)漲幅過(guò)快不利于此目的達(dá)成，因此油價(jià)上下空間都較為有限，后期以強(qiáng)勢(shì)振蕩為主。