基本面改善
年初以來,在原油上漲、部分裝置意外停車以及春節(jié)后下游聚酯、織造業(yè)需求恢復(fù)等因素推動(dòng)下,PTA期價(jià)總體保持上行趨勢,主力1905合約屢創(chuàng)年內(nèi)新高。盡管近期在板塊整體走弱的拖累下,PTA迎來一波回調(diào)走勢,但是筆者認(rèn)為,在基本面供需改善以及產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體去化的預(yù)期下,中期PTA價(jià)格仍有向上空間。
成本支撐弱化
在OPEC+積極減產(chǎn)的推動(dòng)下,一季度國際油價(jià)持續(xù)反彈,布倫特油價(jià)由去年四季度末的50美元/桶回升至當(dāng)前的65美元/桶之上,對PTA等下游石油化工品期貨價(jià)格形成提振效應(yīng)。短期在沙特減少原油出口以及OPEC將延長減產(chǎn)的預(yù)期刺激下,油價(jià)上漲動(dòng)能猶存,但是較前期而言,上周以來PTA市場表現(xiàn)出跟漲乏力的態(tài)勢,筆者認(rèn)為,背后原因或部分來自于近期PTA加工費(fèi)的回升,削弱了原油上漲帶來的成本支撐。在內(nèi)盤價(jià)格上漲的推動(dòng)下,PTA加工費(fèi)由2月最低的500元/噸左右上升至近日的800—900元/噸。此外,民營大煉化新裝置投產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn),恒力石化位于大連長興島450萬噸/年P(guān)X裝置中的第一套225萬噸/年裝置預(yù)計(jì)3月20日開車,4月初穩(wěn)定出料,短期也對市場情緒形成一定打壓。
庫存延續(xù)去化
CCF數(shù)據(jù)顯示,截至上周,PTA負(fù)荷為89.45%,仍處于近5年來高位,但是3—4月國內(nèi)PTA裝置檢修計(jì)劃較多,尤其是大連逸盛、珠海BP石化、逸盛寧波和恒力大連等主流生產(chǎn)企業(yè)近期集中檢修,短期或顯著緩解市場供給壓力。
需求方面,春節(jié)前在終端織造業(yè)展開一輪集中補(bǔ)庫的支撐下,上游聚酯和PTA需求持穩(wěn),而春節(jié)后織造業(yè)復(fù)工情況良好,產(chǎn)業(yè)鏈整體需求延續(xù)向上趨勢。在供需端雙重利好推動(dòng)下,PTA步入去庫存周期。截至上周,PTA社會(huì)流通庫存環(huán)比下降4.8萬噸至123.2萬噸,為近3個(gè)月來首次出現(xiàn)下降。盡管PTA庫存水平仍處于高位,但是在裝置檢修和下游開工維持高位的預(yù)期下,庫存去化勢頭有望延續(xù),并在未來幾周帶動(dòng)供需平衡表由寬松轉(zhuǎn)向緊平衡。
終端將迎旺季
春節(jié)以來,聚酯企業(yè)降價(jià)促銷效果顯著,較上游PTA市場率先進(jìn)入去庫存節(jié)奏。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì),截至3月8日,國內(nèi)POY、FDY和DTY的庫存天數(shù)分別為9.8天、11.5天和22.9天,環(huán)比前一周分別下降5.6天、6.9天和5.7天,庫存已連續(xù)兩周下降。此外,隨著二季度國內(nèi)織造業(yè)需求旺季的臨近,聚酯行業(yè)開工率已由2月初的73.9%穩(wěn)步回升至當(dāng)前的90.5%,后市料延續(xù)上升之勢。
終端方面,江浙織造、加彈企業(yè)開工率在經(jīng)歷春節(jié)長假的季節(jié)性影響后,當(dāng)前裝置負(fù)荷基本已回升至節(jié)前高位。隨著二季度夏裝生產(chǎn)高峰的來臨,終端訂單情況較前期大幅改善,大部分終端企業(yè)訂單可以排到4月中旬,部分已排至5月。同時(shí),國內(nèi)輕紡成交將進(jìn)入活躍期,特別是春夏時(shí)裝面料銷量已較前期有較大增長。因此,盡管從市場調(diào)研情況來看,當(dāng)前織造業(yè)成品庫存依然處于2016年來的高位區(qū)間,但是隨著終端需求進(jìn)一步回暖,后市庫存壓力有望持續(xù)減緩。總體而言,春節(jié)后PTA下游需求平穩(wěn)復(fù)蘇,二季度在終端進(jìn)入消費(fèi)旺季的預(yù)期下,需求持續(xù)向好依然可期。
整體而言,3月以來,隨著國內(nèi)PTA裝置檢修增多以及下游聚酯、織造業(yè)需求逐步回暖,PTA基本面呈現(xiàn)供需改善趨勢,庫存去化趨勢有望延續(xù)。因此,盡管在市場情緒波動(dòng)及PX新增產(chǎn)能預(yù)期釋放等因素制約下,PTA期價(jià)呈現(xiàn)回調(diào)走勢,但是中期向上趨勢不改,后市仍可看高一線。