供給趨緊

  受益于產(chǎn)油國減產(chǎn)履行情況超預期，美國對于伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁持續(xù)升級以及美國原油增產(chǎn)勢頭放緩，不僅國際原油供給趨緊再度顯現(xiàn)，而且激發(fā)市場做多熱情，從而推動近期油價偏強運行?？梢钥吹?，美國WTI原油期價近期上漲逼近59美元/桶一線，布倫特原油也在試探68元/桶整數(shù)關(guān)口壓力，同樣國內(nèi)原油1904合約走勢轉(zhuǎn)強，牢牢站穩(wěn)了450元/桶一線。

產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行率超預期

  為了扭轉(zhuǎn)油價頹勢，OPEC+產(chǎn)油國自2019年1月1日開始履行商定的減產(chǎn)計劃，即削減120萬桶/日的石油產(chǎn)出，有效時長為6個月，以改善原油市場供給過剩局面，其中OPEC減產(chǎn)80萬桶/日，非OPEC減產(chǎn)40萬桶/日。從執(zhí)行率來看，OPEC產(chǎn)油國減產(chǎn)非常積極，其中沙特貢獻較大，委內(nèi)瑞拉被動減產(chǎn)超預期。數(shù)據(jù)顯示，OPEC成員國2月原油產(chǎn)量減少22.1萬桶/日至3054.9萬桶/日，減產(chǎn)執(zhí)行率達105%，顯著高于1月的91%，其中沙特2月原油產(chǎn)出減少8.6萬桶/日至1008.7萬桶/日，并且預計該國3月石油產(chǎn)出約為980萬桶/日，4月還會續(xù)降約10萬桶/日。

  與此同時，受美國制裁且深陷動蕩局勢的委內(nèi)瑞拉降幅最大，原油產(chǎn)量減少了14.2萬桶/日至114萬桶/日，同比更是下降41萬桶/日。雖說伊朗2月原油產(chǎn)出增加1.2萬桶/日至274.3萬桶/日，但隨著5月豁免期結(jié)束，預計伊朗石油出口量將減少約20%至100萬桶/日以下，屆時將嚴重影響該國產(chǎn)出，從而使得后期OPEC原油供給還有繼續(xù)下降的空間。筆者認為，為了延續(xù)油價穩(wěn)步上漲的趨勢，目前OPEC成員國及以俄羅斯為首的產(chǎn)油國不太可能在4月的維也納會議中改變其產(chǎn)量政策。如有需要，預計會在6月進行產(chǎn)量計劃的調(diào)整。換言之，未來一段時間內(nèi)，原油市場供給趨緊仍將得到延續(xù)和強化。

美國原油產(chǎn)量增速趨緩

  一直以來，美國頁巖油產(chǎn)量急劇增長不但擠占OPEC產(chǎn)油國市場份額，而且還削弱OPEC+努力減產(chǎn)營造的利多氛圍，成為壓制油價最大的利空因素。不過，隨著近期美國石油活躍鉆機數(shù)量暫時回落，令市場的擔憂情緒稍有緩解。數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日當周，美國石油活躍鉆機數(shù)再度下降1座至833座，這不僅是自2018年4月以來最低，同時也是2016年5月以來的第4周下降。鉆井數(shù)量的下降無疑拉低了美國原油產(chǎn)出，3月中旬美國國內(nèi)原油產(chǎn)量減少10萬桶至1200萬桶/日，創(chuàng)2018年12月14日當周以來新低。

  鑒于美國未來原油產(chǎn)量的先行指標——美國活躍鉆機數(shù)連續(xù)下滑，美國政府部門下調(diào)原油產(chǎn)量增長預估。美國能源信息署發(fā)布的最新報告顯示，預計美國2019年原油產(chǎn)量增速較此前的預估水平有所放緩，由145萬桶/日調(diào)降至135萬桶日，產(chǎn)量預計平均為1230萬桶/日。美國原油增速的放緩有利于減輕對OPEC+減產(chǎn)政策的負面沖擊，從而有助于油價的穩(wěn)步回升。

  綜合來看，在OPEC+產(chǎn)油國持續(xù)履行減產(chǎn)協(xié)議的努力下，疊加美國原油產(chǎn)量增速放緩，委內(nèi)瑞拉被動減產(chǎn)以及伊朗石油豁免期趨于結(jié)束，美國能源信息署預計2019年第一季度雖然油市供給會溫和過剩，但等到第二季度料會出現(xiàn)50萬桶/日的短缺。不難看出，由供給端趨緊創(chuàng)造的驅(qū)動因素被再度強化，并蓋過眼下季節(jié)性需求淡季的不利影響，這會成為推動油價二次走強的重要因素。筆者認為，后市原油期貨價格有望再度上揚。