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PP存在回升空間

2019-05-06 來源:期貨日報(bào)

隨著檢修季的到來,加上PP需求回升至年度旺季水平,供需面將更有利于PP庫存的下降,對PP的價(jià)格將產(chǎn)生正向的反饋,PP存在振蕩回升空間。關(guān)注宏觀面以及外圍市場的變化對PP市場的影響。

2019年P(guān)P粒料計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)能大于200萬噸,較2018年擴(kuò)增超過10%,引發(fā)市場對PP供需結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂,部分市場參與者認(rèn)為PP已經(jīng)步入產(chǎn)能過剩格局。

圖為PP月度數(shù)據(jù)

產(chǎn)能過剩的行業(yè)有哪些特征呢?從理論上講,只有當(dāng)過剩產(chǎn)能數(shù)量超過維持市場良性競爭所必要的限度、企業(yè)以低成本價(jià)格進(jìn)行競爭、供過于求的正面影響超過負(fù)面影響時(shí),超出限度的生產(chǎn)能力才有可能是“過?!钡纳a(chǎn)能力。過剩的主要特征有設(shè)備利用率和產(chǎn)銷率低、產(chǎn)成品庫存增加、價(jià)格跌至成本線以下、企業(yè)虧損面積擴(kuò)大。

筆者對PP相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理,從開工率、庫存以及利潤等方面去觀測PP是否已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。從PP的年度開工率看,2016—2018年P(guān)P的開工率在87%—95%,開工率呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢,產(chǎn)能利用率處于相對較高水平。2019年1—3月PP的產(chǎn)能利用率在98%。

圖為PP港口庫存數(shù)據(jù)

從庫存看,2018年庫存均值相比2017年降17%,2019年以來的庫存均值相比2018年降6%。根據(jù)資訊公司統(tǒng)計(jì)的PP港口庫存數(shù)據(jù),2018年的庫存均值相比2017年降9%,2019年以來的庫存均值相比2018年降38%。

從PP生產(chǎn)企業(yè)的利潤看,筆者把油制PP、煤制PP、甲醇制PP以及丙烷脫氫制PP的利潤進(jìn)行均值處理,2017年P(guān)P的單噸利潤在1438元,2018年P(guān)P的單噸利潤在1870元,2019年以來PP的單噸利潤在1952元。

從PP的行業(yè)情況看,設(shè)備的產(chǎn)能利用率處于較高水平,庫存不增反降,行業(yè)的利潤保持在一定水平,與典型的行業(yè)產(chǎn)能過剩的特征不相符,這說明PP行業(yè)尚未進(jìn)入產(chǎn)能過剩的格局。

隨著新增產(chǎn)能投產(chǎn),2019年P(guān)P是否會進(jìn)入預(yù)期過剩階段?PP從供需平衡到過剩是產(chǎn)業(yè)逐步變化的結(jié)果,不會是突變,在這個(gè)過程中只有出現(xiàn)產(chǎn)成品庫存的持續(xù)增加,企業(yè)的利潤從正壓縮為負(fù)數(shù),企業(yè)出現(xiàn)長期的大幅的虧損,才會倒逼生產(chǎn)企業(yè)的開工率下調(diào),這需要一定的周期,去觀測到行業(yè)情況的變化。截至目前,2019年P(guān)P產(chǎn)能擴(kuò)增幅度為4.16%,超過一半的產(chǎn)能擴(kuò)增尚未兌現(xiàn),2019年產(chǎn)能擴(kuò)增尚存在不確定性因素,以年初的產(chǎn)能擴(kuò)增速度去判斷PP進(jìn)入預(yù)期過剩的階段,這一結(jié)論有待進(jìn)一步觀察。

PP當(dāng)前的供需結(jié)構(gòu)較為健康,且從月度水平看,PP的庫存調(diào)節(jié)量在下降,對價(jià)格的壓制作用在逐步減弱。當(dāng)前價(jià)格處于2017年以來的偏低水平,隨著檢修季的到來,加上PP需求回升至年度旺季水平,供需面將更有利于PP庫存的下降,對PP的價(jià)格將產(chǎn)生正向的反饋,PP存在振蕩回升空間。關(guān)注宏觀面以及外圍市場的變化對于PP市場的影響。

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