從中長(zhǎng)線來(lái)看，PTA后市面臨PX裝置集中投產(chǎn)、下游聚酯累庫(kù)、PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)的利空預(yù)期，這對(duì)遠(yuǎn)月合約的壓力較大。

圖為PTA月度供需

6月中旬，PTA價(jià)格因多重利好共振持續(xù)上漲，7月初期貨主力1909合約在漲停和跌停之間切換，單日成交創(chuàng)下800多萬(wàn)手的天量。上周初，PTA短暫沉寂后又突然爆發(fā)，主力合約從5900元/噸以下快速拉升至6100元/噸以上，周五又從6100元/噸以上回到5900元/噸附近。

整體來(lái)看，7月PTA市場(chǎng)的特點(diǎn)是成交活躍、價(jià)格波動(dòng)劇烈，原因是在短期供需偏緊的格局中，存在較多的不確定性，多空雙方分歧較大。不過(guò)，遠(yuǎn)月合約上的利空較為確定，價(jià)格維持偏弱狀態(tài)。

供需格局存變數(shù)

由于7月初福海創(chuàng)450萬(wàn)噸裝置(九成負(fù)荷)停車檢修，實(shí)際的停車時(shí)間較預(yù)期晚6天，預(yù)期停車至上游PX裝置重啟之后，按照之前公布的PX裝置檢修計(jì)劃40天算，可能在7月底重啟，所以PTA裝置的重啟時(shí)間應(yīng)該在7月底至8月初，預(yù)期檢修時(shí)長(zhǎng)在20天左右。

7月初，國(guó)內(nèi)聚酯庫(kù)存低于歷史同期水平，聚酯裝置負(fù)荷最高達(dá)到93%，由此預(yù)期PTA很可能再度去庫(kù)。然而，由于原料PTA價(jià)格快速上漲以及下游織造備貨萎縮，聚酯廠紛紛報(bào)出減產(chǎn)計(jì)劃，截至上周五，CCF統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)聚酯裝置負(fù)荷降至91.1%，較前一周下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，并且按照計(jì)劃，上周末依舊有部分裝置檢修，聚酯負(fù)荷或降至89%附近，但新鳳鳴中躍有30萬(wàn)噸新裝置投產(chǎn)，聚酯產(chǎn)能基數(shù)略有上修。由此估算，因聚酯裝置負(fù)荷下調(diào)，7月的供需可能由偏緊轉(zhuǎn)為略有盈余。加之6月下旬至7月初國(guó)內(nèi)PTA價(jià)格大漲，導(dǎo)致進(jìn)口利潤(rùn)明顯改善，預(yù)期6—7月PTA可能繼續(xù)保持較高的凈進(jìn)口量，這將增加部分供應(yīng)。因此，福海創(chuàng)裝置檢修導(dǎo)致近期PTA供應(yīng)出現(xiàn)偏緊預(yù)期。

整體來(lái)看，PTA價(jià)格對(duì)于市場(chǎng)上可能導(dǎo)致供應(yīng)進(jìn)一步收緊的消息比較敏感，容易出現(xiàn)短期快漲行情，但實(shí)際供需面因聚酯檢修、進(jìn)口增加等因素可能不及預(yù)期，主力合約上多空雙方分歧嚴(yán)重，成交持續(xù)活躍，PTA價(jià)格劇烈波動(dòng)。

PX裝置將集中投產(chǎn)

近期，由于沙特一套70萬(wàn)噸的PX裝置意外停車，并且停車時(shí)間可能維持一個(gè)月左右，PX價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，PX—石腦油價(jià)差反彈至350美元/噸附近。不過(guò)，國(guó)內(nèi)中化弘潤(rùn)80萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，恒逸文萊150萬(wàn)噸裝置也宣布試車，中石化海南100萬(wàn)噸裝置也將在8—9月投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PX的供應(yīng)在9月可能會(huì)陸續(xù)增加，PX價(jià)格將再度承壓。由于四季度浙石化400萬(wàn)噸裝置有投產(chǎn)預(yù)期，所以從中長(zhǎng)線看，PX—石腦油的價(jià)差在目前的基礎(chǔ)上有較大的壓縮空間，未來(lái)可能低于恒力投產(chǎn)后出現(xiàn)的280美元/噸水平，至250美元/噸甚至更低。從時(shí)間上看，主要體現(xiàn)在9月之后的遠(yuǎn)月合約上。

下游聚酯開(kāi)始累庫(kù)

自5月底開(kāi)始，織造廠抄底聚酯原料，主要原因是滌絲價(jià)格低，但其下游訂單情況卻未好轉(zhuǎn)，所以織造廠面臨原料和成品庫(kù)存雙高的局面，限制了其繼續(xù)備貨的能力。自7月初開(kāi)始，滌絲的日內(nèi)產(chǎn)銷嚴(yán)重萎縮，甚至很多時(shí)間只有一兩成的產(chǎn)銷率，由此滌絲庫(kù)存快速積累，盡管開(kāi)工率有所下調(diào)，上周滌絲庫(kù)存還是出現(xiàn)了3天左右的回升。筆者認(rèn)為，一旦聚酯產(chǎn)品庫(kù)存回到中性偏上水平，從心態(tài)上講對(duì)PTA市場(chǎng)有壓力，但該因素需要時(shí)間來(lái)體現(xiàn)。因此，產(chǎn)業(yè)鏈的上游及下游均有利空待兌現(xiàn)，但對(duì)近月合約的壓力有限，主要在遠(yuǎn)月合約上體現(xiàn)。

綜合以上分析，近月合約因供需偏緊預(yù)期表現(xiàn)偏強(qiáng)，容易受到利多消息刺激出現(xiàn)快速上漲，PTA加工費(fèi)再度攀升至近幾年的高位水平，但實(shí)際7月的供需存在變數(shù)，多空雙方分歧較大。從中長(zhǎng)線來(lái)看，后市面臨PX裝置集中投產(chǎn)、下游聚酯累庫(kù)、PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)的利空預(yù)期，這對(duì)遠(yuǎn)月合約的壓力較大，所以遠(yuǎn)月合約持續(xù)呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)。