減產(chǎn)力度很難增加

本周即將召開OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，此次會(huì)議將就是否延長(zhǎng)和擴(kuò)大減產(chǎn)進(jìn)行討論。受此影響，近期國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)。

供需呈緊平衡狀態(tài)

OPEC11月月報(bào)預(yù)估，2020年全球原油需求量為10088萬桶/日，非OPEC供應(yīng)、OPEC液化石油氣、非常規(guī)油氣的供應(yīng)量總計(jì)為7129萬桶/日。其中，非OPEC供應(yīng)量為6646萬桶/日，OPEC液化石油氣與非常規(guī)油氣供應(yīng)量為483萬桶/日，即OPEC供應(yīng)量在2958萬桶/日，全球原油供需實(shí)現(xiàn)平衡狀態(tài)。

2018年10月，OPEC原油產(chǎn)量為3290萬桶/日，減產(chǎn)120萬桶/日之后的產(chǎn)量為3170萬桶/日。截至今年10月，OPEC原油產(chǎn)量為2965萬桶/日，即以目前OPEC的原油產(chǎn)量來計(jì)算，全球原油供需基本上呈現(xiàn)平衡狀態(tài)。如果OPEC將產(chǎn)量維持在3170萬桶/日，全球原油供應(yīng)則過剩212萬桶/日，呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。由于存在OPEC減產(chǎn)力度不及預(yù)期、美國(guó)增產(chǎn)以及全球經(jīng)濟(jì)下滑造成需求下降等不確定性的影響，全球原油供需格局容易朝供應(yīng)寬松的方向演變，這決定了原油不具大幅上漲的條件。

限產(chǎn)前景存在隱患

2018年12月的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議達(dá)成協(xié)議，OPEC+以2018年10月的產(chǎn)量為基準(zhǔn)，減產(chǎn)120萬桶/日至2019年年中。今年7月，OPEC+再次召開會(huì)議，延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議至2020年3月底，減產(chǎn)額度不變。12月，OPEC+將會(huì)再次召開半年一期的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，就是否延長(zhǎng)減產(chǎn)期限和力度進(jìn)行磋商。

沙特方面，因?yàn)樯程匕⒚兰磳?dòng)IPO，將原油價(jià)格維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，有助于其募集資金。加之，遭受9月中旬的無人機(jī)襲擊之后，沙特雖然不久前宣布已經(jīng)完全恢復(fù)生產(chǎn)，但市場(chǎng)根據(jù)當(dāng)時(shí)損失的情況判定，沙特很難在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)，其只是出于穩(wěn)定市場(chǎng)的考慮，通過消化自身庫(kù)存和購(gòu)買他國(guó)原油維持供應(yīng)。因此，如果終止限產(chǎn)，沙特方面實(shí)際能增加的產(chǎn)能是存疑的。

伊朗、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，原油是其經(jīng)濟(jì)支柱，所以一個(gè)相對(duì)高位的原油價(jià)格也是符合其自身利益的。因此，從目前的情況來看，延長(zhǎng)減產(chǎn)期限符合各方利益，基本上不會(huì)出現(xiàn)大的變化，市場(chǎng)分歧主要集中在減產(chǎn)是否會(huì)擴(kuò)大規(guī)模，以及減產(chǎn)執(zhí)行力度如何。如果OPEC維持目前的原油產(chǎn)量，全球原油供需整體趨于緊平衡狀態(tài)，如果希望通過減產(chǎn)促使油價(jià)上漲，則需減產(chǎn)數(shù)10萬桶原油，這很難進(jìn)行分配。此外，2018年的限產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后，俄羅斯方面尋找種種理由增產(chǎn)，其減產(chǎn)執(zhí)行度僅為70%，OPEC之所以能夠完成限產(chǎn)目標(biāo)，是建立在沙特阿拉伯超額減產(chǎn)基礎(chǔ)之上的。

目前沙特阿拉伯已經(jīng)明確表示，不會(huì)再為其他限產(chǎn)同盟不按要求減產(chǎn)買單，這使得減產(chǎn)執(zhí)行力度存疑。油價(jià)在50—60美元/桶的水平，產(chǎn)油國(guó)擴(kuò)大生產(chǎn)將會(huì)獲得不錯(cuò)的收益，在利益驅(qū)使下，限產(chǎn)同盟將會(huì)不牢固，如果俄羅斯仍然不按協(xié)議減產(chǎn)，其他產(chǎn)油國(guó)勢(shì)必會(huì)與俄羅斯存在矛盾，從而影響減產(chǎn)效果。

綜上所述，如果OPEC+延續(xù)限產(chǎn)，全球原油供需將會(huì)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，原油將維持在目前的區(qū)間運(yùn)行。不過，考慮到原油供需或朝寬松的方向運(yùn)行，加之限產(chǎn)最多延長(zhǎng)期限，很難增加力度，并且執(zhí)行存在隱患，所以在OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議召開之后，原油價(jià)格回落的概率較大。