在徐林看來，研究體系是可以復(fù)制的，研究一個期貨品種，不能過度關(guān)注短期供需面和消息面，而是需要把視角拔高，站在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度去看問題，因為產(chǎn)業(yè)周期決定商品價格大的運行方向。

徐林?jǐn)?shù)學(xué)功底深厚，對期貨行業(yè)充滿向往，2015年他從廣東工業(yè)大學(xué)碩士畢業(yè)后進(jìn)入信達(dá)期貨，成為一名期貨分析師;2018年他連續(xù)第二年被評為“鄭商所PTA高級分析師”。他表示，“鄭商所高級分析師”評選活動給分析師搭建了一個展示自我的平臺，有利于擴(kuò)充優(yōu)秀分析師隊伍，提升期貨服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的整體水平，榮獲“鄭商所PTA高級分析師”稱號是對自己的激勵，也是對自己付出的回報，今后將不斷提升對自己的要求，更深入、更專注地做好期貨分析工作。

與期貨結(jié)緣只因興趣使然

徐林，2015年畢業(yè)于是廣東工業(yè)大學(xué)，本科和研究生階段所學(xué)專業(yè)都是應(yīng)用數(shù)學(xué)。他最開始了解期貨這個概念是在教科書上，期貨區(qū)別于股票的做空機(jī)制深深吸引了他，并開始慢慢對這個未知領(lǐng)域充滿向往。在研究生一年級的時候，他的一個師兄畢業(yè)后去了廣發(fā)期貨做研究，這讓他感到很驚訝，因為在他以往的認(rèn)知里數(shù)學(xué)專業(yè)就業(yè)面很窄，大部分人進(jìn)入教育行業(yè)，小部分人從事跟數(shù)學(xué)相關(guān)的計算機(jī)行業(yè)，在金融行業(yè)里做研究是一件新鮮事。在好奇心驅(qū)動下，他跟這位師兄促膝長談，由此對期貨行業(yè)有了更深入的了解，也讓他找到了未來的職業(yè)方向。

隨后兩年，他看了很多關(guān)于期貨、期權(quán)、量化和技術(shù)分析方面的書，學(xué)習(xí)了一些基礎(chǔ)知識，這期間也考取了期貨從業(yè)和投資咨詢資格證，為畢業(yè)后進(jìn)入期貨行業(yè)提前做好了準(zhǔn)備。幸運的是，研究生二年級他得到了在一家期貨公司實習(xí)的機(jī)會，主要工作是幫助研究員整理數(shù)據(jù)庫?！案S多初入職場的年輕人一樣，我剛開始實習(xí)的感受與之前對期貨行業(yè)的認(rèn)知存在很大落差，我沒想到研究員每天都是在面對這些枯燥的數(shù)據(jù)。”不過，徐林告訴期貨日報記者，在老師的指導(dǎo)和自己的堅持下，他慢慢理解了數(shù)據(jù)背后的邏輯，也認(rèn)識到要成為一名優(yōu)秀的研究員首先要耐得住寂寞。

畢業(yè)之后，他選擇了期貨氛圍較好且離家較近的杭州工作，也就是目前的工作單位信達(dá)期貨。剛?cè)肼殨r他接觸的品種是橡膠，隨后研究過PTA、甲醇和聚烯烴，目前的主攻品種是PTA和聚烯烴?！胺治鰩煹某砷L需要一個過程，不同階段的工作重心需要調(diào)整。目前我的工作重心在于對產(chǎn)業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)，其實更多的還是交流學(xué)習(xí)，這樣可以讓自己站在不同市場參與者的角度去看待期貨市場?！毙炝终f。

把握驅(qū)動和估值兩個核心

期貨價格瞬息萬變，對分析師而言，構(gòu)建研究體系的重要性不言而喻，擁有了一個完整的研究體系，才能更好地把握價格漲跌背后的成因，并對未來走勢進(jìn)行預(yù)判。在徐林看來，研究體系是可以復(fù)制的，也就是需要找到一套普適性的規(guī)律。他說：“研究一個期貨品種，不能過度關(guān)注短期供需面和消息面，需要把視角拔高，站在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度去看問題，要把握研究的產(chǎn)業(yè)處在周期的哪個階段。產(chǎn)業(yè)周期是研究的根本，產(chǎn)業(yè)利潤是周期的核心驅(qū)動力，而且可以反過來驗證對周期的判斷，產(chǎn)業(yè)周期決定商品價格大的運行方向?！?

徐林認(rèn)為，只有弄明白自己研究的產(chǎn)業(yè)所處的周期，再去做微觀供需研究才有意義，因為微觀供需研究的目的在于把握價格運行節(jié)奏。他向期貨日報記者舉例說：“2018年7—9月PTA經(jīng)歷了一輪流暢的上漲行情，從大的產(chǎn)業(yè)周期來看，2017年之后，PTA產(chǎn)業(yè)進(jìn)入景氣上行周期基本成為市場共識;從短周期來看，2018年4月之后，PTA社會庫存一直處于下跌通道中，截至6月底，PTA社會庫存降至歷史同期底部，而1809合約是傳統(tǒng)的旺季合約，聚酯負(fù)荷保持在歷史高位，PTA供應(yīng)端出現(xiàn)瓶頸，短期維持去庫存格局基本是無解，所以從周期性來看PTA此輪上漲具有必然性?！?

對于微觀研究，他認(rèn)為，需要把握驅(qū)動和估值兩個核心要素。他用高中物理概念打了一個比喻說：“可以把驅(qū)動想象成‘動能’，估值想象成‘勢能’，一般勢能高的時候，動能比較低;勢能低的時候，動能比較高。”

“在研究過程中，需要綜合考慮驅(qū)動和估值這兩方面因素，找出一些確定性較高的投資機(jī)會?！毙炝址治稣f，對化工品而言，驅(qū)動主要來自成本和基本面，基本面最核心的就是供需平衡表，而供需平衡表最核心指標(biāo)就是庫存消費比，可以用未來庫存消費比去預(yù)判未來的驅(qū)動方向;估值主要考慮現(xiàn)貨和期貨的估值，現(xiàn)貨估值最有效的指標(biāo)是利潤率，期貨估值最有效的指標(biāo)是基差率。

據(jù)他介紹，PTA屬于化工品中產(chǎn)業(yè)鏈最清晰的品種，這主要體現(xiàn)在供需兩端的集中性。供應(yīng)方面，生產(chǎn)原料和工藝都很單一，主要的原料來源是PX，國內(nèi)總共約有20套PTA裝置，集中度很高，根據(jù)裝置檢修動態(tài)，基本就能把握供應(yīng)端情況，而且產(chǎn)品基本都是標(biāo)準(zhǔn)化的，沒有標(biāo)準(zhǔn)品和非標(biāo)品的區(qū)別。需求方面，97%以上的PTA用于聚酯生產(chǎn)，這跟甲醇、聚烯烴等化工品的下游需求分散性有明顯不同。

“PTA供需兩端集中性的特點，意味著編制供需平衡表是比較簡單的，但是資金面對價格的影響仍不容小覷。2015—2017年P(guān)TA價格處于弱勢，很重要的一部分原因是產(chǎn)業(yè)資金套保壓制，但是2017年下半年P(guān)TA價格從期貨升水轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪涃N水，產(chǎn)業(yè)資金參與積極性大幅下滑，天然空頭力量的削弱給多頭資金拉漲提供了良好基礎(chǔ)?！毙炝终f。

對從業(yè)3—4年的期貨分析師而言，對一個產(chǎn)業(yè)的理解有了一定深度，研究上或多或少都會遇到一些瓶頸，要想突破瓶頸就需要做出適當(dāng)調(diào)整。徐林表示，對他自己而言，未來3—5年更多是要走出去跟市場接觸，提升研究變現(xiàn)能力，路徑主要包括產(chǎn)業(yè)路線和基金路線兩個方向，接觸產(chǎn)業(yè)能夠更深入了解產(chǎn)業(yè)細(xì)節(jié)，這是提升研究水平的重要途徑;基金路線能夠更多了解市場交易者的關(guān)注點，可以幫助研究落地。“當(dāng)然，要做好這些需要團(tuán)隊配合，過去一年團(tuán)隊組建基本成形，2019年將是計劃開始實施的一年，希望經(jīng)過2—3年的摸爬滾打，團(tuán)隊投研水平能有質(zhì)的提升，讓研究落地，真正能夠滿足產(chǎn)業(yè)和基金需求，進(jìn)而實現(xiàn)研究變現(xiàn)的目標(biāo)?！彼麧M懷信心地說。