受恒力PX新裝置即將開車的影響，3月中上旬開始，原料PX價(jià)格大幅走低，PTA跟隨下跌，尤其是遠(yuǎn)月合約，跌幅更大。直到上周，個(gè)別PTA工廠意外停車、3—4月裝置檢修計(jì)劃公布，加之PTA現(xiàn)貨價(jià)格低于月度均價(jià)，聚酯工廠和貿(mào)易商低價(jià)補(bǔ)貨，PTA期價(jià)才有所企穩(wěn)。

PX價(jià)格重心下移

  雖然目前國際原油市場不乏利好因素，比如OPEC減產(chǎn)行動(dòng)可能延長至年底、美國對委內(nèi)瑞拉進(jìn)行制裁以及美國原油庫存下降，油價(jià)走勢仍較堅(jiān)挺，但近期PTA走勢更多受原料PX的影響。2019年，國內(nèi)PX產(chǎn)能集中釋放，富海創(chuàng)160萬噸/年的PX舊裝置已經(jīng)重啟，恒力434萬噸/年、海南煉化100萬噸/年、弘潤石化60萬噸/年以及浙江石化400萬噸/年的PX產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。

  恒力PX新裝置即將開車的消息傳出，市場心態(tài)和預(yù)期發(fā)生變化，3月中上旬開始，PX價(jià)格大幅下跌，PX和石腦油的價(jià)差自高位壓縮110美元/噸，至484美元/噸;PX和MX的價(jià)差壓縮至333美元/噸。與此同時(shí)，MX走勢偏強(qiáng)，MX和石腦油的價(jià)差擴(kuò)大至40美元/噸，可以判斷，已經(jīng)有煉廠采購MX來生產(chǎn)PX，后期需要繼續(xù)跟蹤MX和PX的價(jià)差變化。

  雖然近期PX價(jià)格受恒力新裝置計(jì)劃投產(chǎn)的影響，但是能否量產(chǎn)以及何時(shí)量產(chǎn)仍有較大不確定性，而且二季度亞洲PX裝置檢修較多，粗略估計(jì)涉及1200萬噸/年的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)PX加工費(fèi)壓縮到位的概率不大，后期將根據(jù)恒力PX裝置的實(shí)際產(chǎn)出情況變化。

PTA階段性去庫存

  2019年P(guān)TA新增產(chǎn)能有限，2月底富海創(chuàng)450萬噸/年的PTA裝置的負(fù)荷由五成提升至八成，四川晟達(dá)100萬噸/年的新裝置計(jì)劃三季度初投產(chǎn)，新鳳鳴220萬噸/年的新裝置計(jì)劃年底投產(chǎn);而當(dāng)年聚酯裝置有近500萬噸/年的投產(chǎn)計(jì)劃，整體上，PTA供應(yīng)偏緊。

  單就上半年來說，一季度，PTA裝置檢修不多，開工率處于高位，而春節(jié)前后，終端放假、下游聚酯裝置季節(jié)性檢修，PTA累庫幅度在70萬噸。目前，PTA社會(huì)庫存為130萬噸，與往年相比，處于正常水平。二季度，根據(jù)已經(jīng)公布的檢修計(jì)劃，3月底—5月，PTA裝置檢修涉及的產(chǎn)能約有1300萬噸/年，包括3月底恒力220萬噸/年和珠海BP125萬噸/年的產(chǎn)能、4月恒力220萬噸/年和嘉興石化220萬噸/年的產(chǎn)能、5月富海創(chuàng)360萬噸/年和臺(tái)化120萬噸/年的產(chǎn)能。

  目前，聚酯裝置開工率恢復(fù)至90.5%，近期澄高120萬噸/年的聚酯瓶片裝置將投產(chǎn)，后市開工率還有2—3個(gè)百分點(diǎn)的提升空間。以當(dāng)前聚酯裝置的開工情況測算，PTA裝置開工率為93%時(shí)就開始去庫存。而現(xiàn)階段，PTA裝置開工率在97%。3月底，隨著部分PTA裝置的陸續(xù)檢修，PTA市場將階段性去庫存。

  整體來看，3月PTA小幅累庫，4—5月開始去庫存，去庫存進(jìn)度要看PTA裝置檢修的落實(shí)情況，因?yàn)榻赑X價(jià)格大幅下跌，PTA加工費(fèi)已經(jīng)擴(kuò)大至1050元/噸，在這樣的加工費(fèi)水平下，不排除部分PTA裝置推遲檢修的可能。

終端需求偏樂觀

  近期，江浙終端開工率維持高位。截至3月22日，江浙加彈開工率為89%，織機(jī)開工率為85%。在增值稅下調(diào)預(yù)期和滌絲上漲氛圍的帶動(dòng)下，終端投機(jī)性備貨增加，雖然下游原料備貨集中在4月上中旬，但聚酯工廠庫存下降明顯。截至3月22日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY庫存分別降至8.9天、13.4天和23.3天。此外，坯布訂單尚好，多數(shù)廠家?guī)齑鎵毫Σ淮?，盛澤地區(qū)坯布庫存在34—35天，且生產(chǎn)積極性高漲。4月，終端需求旺季到來，坯布有望進(jìn)入加速去庫存狀態(tài)。后期需關(guān)注終端訂單及庫存消化情況。

  綜上所述，恒力PX新裝置開車的消息導(dǎo)致PX價(jià)格大幅壓縮，成本端重心下移對PTA價(jià)格形成拖累。但從供需方面看，二季度PTA裝置有集中檢修預(yù)期，聚酯和終端開工率也恢復(fù)至高位，下游整體運(yùn)行狀況良好，PTA基本面有好轉(zhuǎn)跡象。后期，PTA行情將在成本下移和供需格局改善的博弈下展開。